华泰证券(601688):AssetMark股权出售大幅增厚Q3业绩-三季点评

事项:华泰证券发布2024年三季报,实现营业总收入314.24亿元(YoY+15.41％),归母净利润125.21亿元(YoY+30.63％);总资产8475亿元(较上年末-6％),归母净资产1856亿元(较上年末+4％),EPS(摊薄)1.39元,BVPS17.71元。

   平安观点:?子公司出售驱动公司业绩大幅增长。24Q3单季度营业收入140亿元(YoY+58％,QoQ+23％),归母净利72亿元(YoY+138％,QoQ+139％),其中处置子公司损益62.26亿元,主要是公司出售美国子公司AssetMark。去除该非经常性损益后,Q3单季度营业收入77亿元(YoY-12％,QoQ-32％)。24Q1-Q3华泰经纪/投行/资管/信用/自营/其他收入分别同比-14％/-41％/-4％/+52％/+57％/+13％,收入占比13％/4％/10％/4％/38％/31％。费用端24Q1-Q3业务及管理费118亿元(YoY-9％),管理费用率37.6％(YoY-9.9pct);信用减值转回5.9亿元(vs上年同期转回4.6亿元)。24Q3末公司杠杆倍数3.58倍(较上年末-0.67倍);24Q1-Q3年化ROE为9.16％(YoY+1.6pct)。?

   被动指数产品驱动公募子竞争力提升,经纪与投行延续承压,资管相对稳健。据Wind,24Q3沪深两市日均股基成交额8046亿元(QoQ-12％,YoY-15％),前三季度合计9210亿元(YoY-9％),公司经纪净收入降幅更深,预计系费率下降和代销业务压力。三季度投行业务依旧承压,据Wind上市日统计,24Q1-Q3华泰证券承销IPO规模62亿元(YoY-59％),增发及配股合计承销60亿元(YoY-90％),债券承销8724亿元(YoY-1％)。资管业务保持稳健,旗下公募子公司今年以来行业排名快速提升,据Wind,24Q3末南方基金非货基管理规模6631亿元(较上年末+36％),排名行业第5(较上年末+3名),华泰柏瑞基金非货基5808亿元(较上年末+104％),排名行业第8(较上年末+10名)。24Q3公司融出资金1054亿元(较上年末-6％),降幅窄于市场两融规模。有息负债利息支出下降导致利息净收入同比大幅增长

   投资收益大幅提升,主要系子公司出售。9月5日公司公告已完成美股控股子公司AssetMark全部股权出售,交易对价为17.93亿美元。24Q3末公司自营投资规模3955亿元(YoY-12％,较上年末-17％),其中交易性金融资产/债权投资/其他债权投资/其他权益工具投资分别3426/485/96/1.5亿元,分别较上年末-17％/-3％/-41％/+24％。

   投资建议:华泰证券作为国内老牌券商,依托管理层长远的战略目光,率先开启财富管理、并购重组、互联网营销等多轮业务转型,已形成领先行业的专业能力积累,净资产、净利润等重要指标跻身行业前列。9月下旬以来A股市场明显转暖,市场活跃度维持高位,公司作为头部券商,估值及业绩均将受益于市场β,子公司AssetMark的出售也大幅提升当期业绩,上调公司24/25/26年归母净利润预测至157/120/129亿元(原预测为107/111/119亿元),对应同比变动+23％/-23％/+7％。当前股价对应2024年PB为1.01倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:1)权益市场大幅波动;2)宏观经济下行;3)直接融资放缓;4)资本市场相关政策不及预期;5)公司金融科技转型不及预期。