兴业银行(601166):利润增速有所回落,核心一级资本提升-三季点评

兴业银行发布2024年三季报,24Q3营收、PPOP、归母净利润同比分别增长1.8％、3.7％、-3.0％,营收和PPOP增速环比24H1基本持平,归母利润增速转负。从累计业绩驱动来看,规模扩张、其他收支、成本收入比下降形成正贡献,净息差收窄、净手续费收入、拨备计提等因素形成拖累。

   核心观点:亮点:(1)资本充足率提升,内生资本能力增强。三季度末核心一级资本充足率9.7％,较半年末回升0.22个百分点,主要得益于公司降低规模增速,实现稳健扩张,实现内生资本增速(ROE*(1-分红率))超过当前风险加权资产增速,为公司提高分红率提供潜力,当前高股息可兑现,配置价值凸显。

   (2)拨备前利润增速保持韧性。虽然公司利润增速转负,但营收和拨备前利润保持正增长,同比增长1.81％,增速与半年度基本持平,保持较好韧性,处于同业较好水平。

   (3)非息收入由负转正,手续费收入降幅收窄,投资收益稳健增长。实现非息净收入同比增长0.61％,增速由负转正。其中,实现手续费净收入193.47亿元,同比下降15.16％,降幅环比半年度有所收窄。实现其他非息净收入332.83亿元,同比增长12.79％,保持稳健增长。更多详细图表见正文。

   关注:(1)利润增速不及市场预期。公司利润增速转负,略低于市场预期,主要是由于公司增加拨备计提,夯实风险抵补能力,最终实现公司不良、拨备指标平稳。前三季度公司减值计提同比增长14.3％,明显高于规模和营收增长。市场关注公司后续不良生成和风险处置能力对业绩增速的影响。

   投资建议:虽然公司Q3利润增速低于预期,但主要是公司增加拨备计提,夯实风险抵补能力,不良和拨备等资产质量指标仍保持平稳。公司营收和拨备前利润保持韧性,规模扩张稳健放缓,内生资本能力增强,核心一级资本充足率提高,提高公司分红潜力,有助于维持高股息可持续性。我们维持公司"增持"评级。

   风险提示:经济下行超预期;宏观政策力度不及预期;存款成本上升超预期。