中国中免(601888):营销投入同比加大,旅游零售业态持续完善-2024年第三季度报告点评

中国中免3Q2024营业收入117.6亿元,归母净利润6.4亿元2024年10月30日,中国中免(601888.SH)公布2024年第三季度报告:1-3Q2024公司营业收入430.21亿元,同比下降15.38％;归母净利润39.2亿元,同比下降24.72％;扣非归母净利润38.7亿元,同比下降25.40％。单季度来看,3Q2024公司营业收入117.56亿元,同比下降21.5％;归母净利润6.4亿元,同比下降52.5％;扣非归母净利润6.4亿元,同比下降52.5％。

   促销力度提升,多渠道进一步扩张3Q2024公司毛利率32.0％,同/环比分别下降2.4/1.8pct;3Q2024公司销售/管理/研发费用率分别为18.4％/4.0％/0.1％,分别同比提升0.56/0.48/0.01pct。

   在消费力相对承压的背景下,公司在3Q2024对营销、折扣等方面的投入力度有所加大,导致毛利率的同比下降与销售费用率的同比提升。

   9月离岛免税持续承压。海口海关数据显示,2024年9月海南离岛免税销售额16.8亿元,同比下降38.4％,其中购物人次为30.2万,同比下降40.0％,人均购物金额5550.3元;累计来看2024年1-9月海南离岛免税销售额240.1亿元,同比下降31.3％,购物人次446.6万,同比下降14.9％,人均消费5375.3元。

   公司持续深耕旅游零售业态,探索新模式。公司在离岛免税业态的基础上进一步完善旅游零售业态,强化完税消费在旅游零售中的作用。例如在海南离岛免税未开放国产酒水品类经营的背景下,中国中免和五粮液集团合作,以完税创新模式在海南旅游零售市场销售白酒,2024年9月19日,旅游零售渠道首家五粮液专卖店在三亚国际免税城开业。另一方面,公司致力于国货出海,在海外免税渠道与中国品牌合作销售。例如中国中免在东京银座开设机场式市内免税店"JapanDutyFreeGINZA",合作运营中国知名奢侈珠宝品牌周大福珠宝专柜,以拓展旅游零售新渠道。

   维持盈利预测,维持"买入"评级公司2024年第三季度报告业绩和快报基本吻合,我们维持对公司2024/2025/2026年归母净利润的预测66.9/76.6/87.6亿元,对应EPS3.23/3.70/4.23元。公司完税+免税的海南旅游零售业态持续完善,海外渠道持续扩张,作为龙头随着消费持续复苏有望受益,维持"买入"评级。

   风险提示:消费复苏进度不及预期,新项目推进不及预期。