农业银行(601288):营收和净利润增速提升-2024年三季报点评

营收和净利润增速提升。2024年前三季度实现营收5402亿元,同比增长1.29％,归母净利润2144亿元,同比增长3.38％。其中,三季度单季营收和归母净利润同比分别增长3.45％和5.88％。前三季度加权年化平均ROE为10.79％,同比下降0.6个百分点。

   净息差较上半年持平,其他非息收入高增。前三季度净利息收入同比增长1.0％,较上半年增速提升了0.9个百分点。非息收入同比增长2.7％,占营收比重为19.0％,占比较上半年下降了1.8个百分点。其中,手续费及佣金净收入同比下降7.6％,其他非息收入同比增长24％,主要由债券投资收益等贡献。一方面得益于债券市场表现较好,另一方面是公司加大了金融投资力度,期末金融投资规模较年初增长18.2％。

   公司披露的前三季度净息差为1.45％,同比下降17bps,较上半年持平。我们判断公司净息差企稳既受益于贷款利率下行幅度放缓,又受益于存款利率持续下行。

   三季度存在明显的票据冲量行为,县域金融保持较好增长。期末资产总额43.55万亿元,较年初增长9.23％,贷款总额24.69万亿元,较年初增长了9.17％,维持了较好扩张。但三季度票据冲量比较明显,三季度境内贷款新增约3009亿元,其中票据贴现新增2086亿元,对公贷款下降73亿元,个人贷款新增996亿元。三季度银行信贷需求相对比较疲软,但伴随稳增长政策持续发力,我们预计信贷需求也将逐步改善。

   期末县域金融贷款余额9.73万亿元,存款余额12.94万亿元,较年初分别增长10.9％和4.9％,均高于集团整体增速。

   不良率持平,拨备覆盖率在对标行保持前列。期末不良率1.32％,较6月末持平,较年初下降1bp,资产质量稳健。期末拨备覆盖率302％,较6月末下降了1.6个百分点。

   投资建议:公司经营稳健,净息差率先企稳,且资产质量稳健。我们维持2024-2026年净利润2795/2945/3120亿元的预测,对应同比增速为3.8％/5.3％/6.0％。当前股价对应2024-2026年PB值为0.64x/0.59x/0.55x,PE为6.0x/5.7x/5.4x,维持"优于大市"评级。

   风险提示:宏观经济复苏不及预期会拖累公司净息差和资产质量。