稳健医疗(300888):Q3收入提速重启增长道路,股权激励彰显信心-公司信息更新报告

Q3收入提速重启增长道路,股权激励彰显信心,维持"买入"评级公司2024Q1-3实现营收60.7亿元,同比增长1.0％,归母/扣非归母净利润分别为5.5/4.7亿元,同比下降74.3％/24.0％;剔除稳健工业园城市更新改造项目高基数影响,2024Q1-3归母净利润同比-29.6％。分季度看,2024Q1/Q2/Q3营收分别同比-18.8％/+11.0％/+16.8％,扣非归母净利润分别同比-53.5％/-23.9％/+104.5％。公司Q3收入增长提速重启增长道路,考虑到医用耗材板块盈利能力略有承压,我们下调2024年并上调2025-2026年盈利预测,预计2024-2026年归母净利润分别为8.05/10.62/12.08亿元(前值:8.71/10.54/12.01),对应EPS为1.37/1.81/2.05元,当前股价对应PE为19.7/14.9/13.1倍,但我们认为医用耗材全球化产能布局带动增长,全棉时代品牌势能向上,股权激励彰显发展信心,维持"买入"评级。

   医用耗材业务:Q3常规品增长提速,收购GRI有望赋能海外渠道2024Q1-3实现营收26.6亿元,同降11.5％,其中2024Q3营收实现9.4亿元,同增13.1％,增长提速。产品上,2024Q3常规品同增14.3％,核心品类高端敷料和健康个护分别同增33.5％/36.2％,快速增长带动医用耗材板块增长。渠道上,2024Q1-3海外渠道同增12.7％,对GRI的收购将对海外渠道进一步赋能。

   健康生活消费品:Q3收入增速亮眼,看好多渠道扩张下高质量发展2024Q1-3实现营收33.6亿元,同增13.7％;其中2024Q1/Q2/Q3营收同增7.1％/13.8％/20.6％,Q3收入增长提速。产品上,核心品类干湿棉柔巾/卫生巾/成人服饰分别同增47.1％/17.1％/23.8％,核心爆品持续引领增长。渠道上,电商/线下门店分别同增14.0％/10％+,看好多渠道扩张下高质量发展。

   盈利能力季度波动但长期看稳中有升,股权激励彰显发展信心2024Q1-3毛利率为48.1％(同比-2.0pct),主要系原材料价格上涨所致。2024Q1-3期间费用率为36.7％(同比+2.3pct),销售/管理/研发/财务费用率分别同比+1.9/+0.5/-0.7/+0.5pct;综上,2024Q1-3扣非归母净利率为7.8％(同比-2.6pct)。公司发布限制性股票激励计划草案,拟授予不超过308人合计747.6万股限制性股票,业绩考核要求为2025-2027年公司层面、医疗业务、消费品业务三大业务板块的复合增长率,触发值和目标值为13％和18％,彰显公司长期发展信心。

   风险提示:原材料成本波动风险、渠道拓展不及预期、市场竞争加剧。