重庆百货(600729):Q3归母净利润同比-12％,静待Q4补贴政策促进改善-2024三季报点评

事件:公司发布2024年三季报。2024Q1-3,公司实现营收130亿元,(调整后)同比-12.0％;归母净利润9.2亿元,同比-19.2％;扣非净利润9.0亿元,同比-12.12％。对应2024Q3,公司营收为40.2亿元,同比-13.0％;归母净利润2.11亿元,同比-12.43％;扣非净利润2.0亿元,同比-9.12％。单Q3公司的业绩降幅相比上半年有所收窄。

   分业务看,马上消费利润实现增长,零售主业仍然承压:2024Q3,①公司投资收益约1.5亿元,主要由参股的马上消费金融(下称马消)贡献,(以下均为调整前)同比+95％。②扣除马消后,零售主业归母净利润为0.64亿元,同比-56％。2024Q3马消利润环比较为稳定,同比高增的原因是去年同期计提较大;零售主业下滑的原因我们认为主要是线下整体消费需求偏弱,以及公司汽贸业务(此前主要经营中高端燃油车)下滑所致。

   利润率方面:2024Q3,公司毛利率/销售净利率为24.4％/5.2％,同比-0.85/-0.28pct,净利润率提升我们认为主要受益于马消投资收益增长。公司销售/管理/研发/财务费用率分别为14.82％/5.24％/0.08％/0.34％,同比+0.98/+0.58/-0.06/-0.21pct。

   期待后续消费刺激政策促进公司零售主业恢复:①公司电器板块有望受益于国补以旧换新政策,根据重庆政府官网,重百商社、重百世纪通多家门店入选了重庆市2024以旧换新政策补贴门店范围。②消费回暖有望带动Q4业绩,我国9月社零总额超wind一致预期,同时公司去年Q4业绩基数较低,我们看好2024Q4公司实现业绩修复。

   盈利预测与投资评级:我们根据三季报调整了对公司公允价值损益、减值损失的预期,将公司2024～26年归母净利润预期从13.3/14.0/14.7亿元,调整至12.3/13.3/14.4亿元,同比-6％/+8％/+8％,对应10月30日收盘价8/7/7倍P/E,考虑到公司当前估值较低、历史分红率高、资产质地在行业中较优,我们仍然维持"买入"评级。

   风险提示:行业竞争加剧,终端消费需求低迷,消费金融经营及政策变动等