新泉股份(603179):3季度毛利率同环比提升,预计外饰件及海外业务将是盈利增长点-季报点评

业绩好于市场预期。公司前三季度营业收入96.05亿元,同比增长31.2％;归母净利润6.86亿元,同比增长22.2％;扣非归母净利润6.62亿元,同比增长18.0％。3季度营业收入34.41亿元,同比增长28.1％,环比增长10.4％;归母净利润2.75亿元,同比增长48.0％,环比增长33.1％;扣非归母净利润2.51亿元,同比增长35.2％,环比增长20.5％。

   3季度毛利率同环比提升,现金流同比改善。前三季度毛利率20.5％,同比提升0.7个百分点;3季度毛利率21.3％,同比提升1.9个百分点,环比提升1.5个百分点;

   3季度期间费用率11.7％,同比提升1.0个百分点,其中管理费用率同比提升0.3个百分点,研发费用率同比提升0.4个百分点,财务费用率同比提升0.3个百分点,预计主要系可转债利息费用增加所致。前三季度经营活动现金流净额4.41亿元,同比增长28.1％。

   预计主要客户销量增长促进公司3季度业绩向上。公司与吉利、奇瑞、理想、蔚来、比亚迪、长城、广汽、国际知名电动车企等国内外头部整车企业建立稳定合作,3季度吉利/奇瑞/理想/比亚迪销量同比分别增长18.7％/27.4％/45.4％/37.7％,环比分别增长11.2％/14.2％/40.8％/15.0％,在3季度行业销量整体同比下滑的背景下,公司主要自主及新能源客户销量实现同环比较快增长,助力公司3季度业绩实现同环比向上。

   外饰件及海外业务放量有望成为公司中长期增长支点。公司拥有完整的汽车内外饰件产品线,具备模块化供货能力,上半年保险杠总成、外饰附件等外饰产品营收实现同比翻倍以上增长,后续有望持续放量。公司加快推进国际化战略,墨西哥工厂二期、斯洛伐克工厂建设继续进行,年内在美国投资5000万元设立子公司,随着海外工厂项目逐步投产,预计海外业务营收及盈利能力将有望逐步提升,为公司中长期发展打开新增长空间。

   调整毛利率、费用率等,预测2024-2026年EPS分别为2.16、3.04、4.06元(原2.18、3.06、4.01元),可比公司25年PE平均估值20倍,目标价60.8元,维持买入评级。

   风险提示乘用车行业需求低于预期、乘用车、商用车产品配套量低于预期、海外工厂盈利低于预期。