赛轮轮胎(601058):经营业绩稳固,持续推进全球战略布局-公司简评报告

营收持续增长,业绩符合预期。2024年前三季度,公司实现总营业收入236.28亿元,同比+24.28％,实现归母净利润32.44亿元,同比+60.17％。Q3单季度,实现营业收入84.74亿元,同比+14.82％,环比+7.84％;归母净利润10.92亿元,同比+11.50％,环比-2.29％;扣非归母净利润10.74亿元,同比+11.37％,环比+3.59％。

   克服成本端压力,产销量持续攀升。公司2024年第三季度实现轮胎产量/销量分别为1921.63/1933.39万条,同比+17.61％/+22.81％,受产品结构变化等因素影响,公司轮胎产品的平均价格同比下降5.55％,环比增长0.36％。三季度天然橡胶、合成橡胶、炭黑、钢丝帘线四项主要原材料总体价格同比增长15.08％,环比增长1.77％,成本端压力下,公司毛利率同比仅降低0.1个百分点。此外,公司计划自2024年11月1日起对PCR四品牌部分产品价格及促销政策进行调整,预计上调幅度3％-5％,持续分担成本端压力。

   持续推进全球化布局,积极开展海外项目。三季度公司海外工厂进展有:1)9月份印尼工厂举行奠基仪式,产能落地进入倒计时;2)集团拟租赁约750公顷土地建设柬埔寨贡布经济特区,计划引进全球与橡胶行业相关的化工新材料、废旧橡胶回收处理等头部企业入驻,延长产业链,形成产业协同;3)调整墨西哥子公司STT注册资本及出资比例,调整后STT注册资本由1.2亿美元变为2.4亿美元,公司出资比例由51％变为75％,以保证墨西哥年产600万条半钢子午线轮胎项目的顺利进行。

   强化研发及销售支出,提升产品品牌力。公司2024年前三季度投入研发费用7.37亿元,销售费用11.35亿元,同比增长19.43％/39.15％,以液体黄金为核心,在产品技术升级及市场推广方面持续发力。公司针对多样化的市场细分和应用场景,推出了丰富的产品线。目前已进入比亚迪、奇瑞、吉利、长安、蔚来、北汽、越南Vinfast等多家国内外汽车企业的轮胎供应商名录。并实现向比亚迪元PLUS、秦L及海豹06及越南VinfastVF5、VF3等国内外车型的批量供货。

   投资建议:基于公司盈利状况及审慎性原则,我们上调对公司的盈利预测。预计2024年-2026年公司EPS分别为1.31元、1.58元和1.82元(原值为1.23元、1.42元和1.82元)。对应PE(以2024年10月30日收盘价计算)分别为11.27倍、9.33倍和8.08倍。我们看好公司海外产能扩张带来的业绩增量以及高研发支撑下的品牌力提升,维持"买入"评级。

   风险提示:项目建设不及预期风险;原材料价格持续上涨及海运费反复上涨风险;下游需求不及预期风险。