华能国际(600011):非经损益资产减值等因素,影响公司业绩释放

事件:公司发布了2024年三季报,3Q2024公司实现营业收入1843.96亿元,同比下降3.62％;归属于母公司股东的净利润104.13亿元,同比下降17.12％。分季度看,3Q2024单季度营业收入655.90亿元,同比增长0.46％;归属于母公司股东的净利润29.59亿元,同比下降52.69％。

   受投资收益减少、计提减值及少数股东和类REITs持有人损益增加等影响,前三季度归母净利润降幅明显:1Q-3Q2024,公司上网电量同比增长1.14％,平均上网结算电价同比下降2.63％,公司营收同比下降3.62％。

   3Q2024,公司计提资产减值损失11.93亿元。1Q-3Q2024,公司投资收益同比下降69.08％,主要系上年同期公司处置了四川公司49％股权。此外,1Q-3Q2024,归属少数股东和类REITs持有人损益同比增幅明显。受非经常性损益、减值以及少数股东和类REITs持有人损益增加等影响,前三季度归母净利润同比下降17.12％。其中3Q2024,公司归母净利润同比下降52.69％。此外,1Q-3Q2024,公司扣非归母净利润同比增加6.87％。

   单Q3煤机上网电量微降,度电利润同比下降2厘3:1Q-3Q2024,公司煤机上网电量同比下降2.09％,其中三季度同比下降0.29％,主要是因为迎峰度夏期间,社会用电需求同比增加,局部地区个别时段电力供应紧张,凸显煤机兜底保供作用。1Q-3Q2024,公司煤机利润总额65.68亿元,同比增长91.16％,主要是因为煤价均价下降,对应度电利润0.0236元。单三季度,公司煤机度电利润0.024元,同比下降2厘3,或是因为煤价同比略有上涨以及电价有所下降。考虑20天库存可用天数,三季度秦皇岛港5500大卡现货煤价均价848.68元/吨,同比增长1.88％。

   大力推进绿色低碳发展,水风光业绩向好:1Q-3Q2024,公司风电/光伏/水电并网装机分别新增1.47/3.75/0GW,上网电量分别同比增长16.12％、72.92％和34.19％,利润总额分别为52.00/24.30/1.19亿元,分别同比增长10.87％、33.21％和277.81％。公司大力推进绿色低碳发展,水风光业绩向好。2024年10月29日,公司与华能水电签署《合资协议》,共同出资设立雨汪二期公司,公司将出资15.10亿元,持有51％权益,将对雨汪二期合并报表。成立雨汪二期,利于公司争取新能源项目资源,推动煤电与新能源联营。

   盈利预测与投资建议:我们下调装机、利用小时数、煤价等假设,提高少数股东损益权重等假设,预计24-26年归母净利润分别为104.38、123.12和130.77亿元(原24-26年为125.77、138.51、156.07亿元),对应PE分别为10.7/9.1/8.5倍。维持"买入"评级。

   风险提示:煤价上升风险;新能源项目建设不及预期风险;政策不及预期风险;研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。