农业银行(601288):净息差趋势性表现同业最优-24Q3业绩点评

事件农业银行发布2024年三季报业绩。24Q3营收同比+3.4％,拨备前利润同比+4.9％,归母净利润同比+5.9％,环比增速均有加快。24Q1-3营收同比+1.3％,拨备前利润同比+1.5％,归母净利润同比+3.4％。24Q1-3的年化ROA同比-0.07pct至0.69％,年化ROE同比0.60pct至10.79％。核心一级资本充足率同比+0.98pct至11.42％。当下A股2024EP/B为0.6x,2024EP/E为6.0x,TTM股息率为4.9％,同业均值分别为0.6x、5.4x、4.8％。点评

   净利息收入增速和净息差同业趋势表现最优,负债端成本管控支撑。24Q1-3净利息收入同比+1.0％,较24H1的+0.1％显著改善,24Q3净利息收入同比+2.6％。24Q1-3净息差为1.45％,较24H1持平。我们测算,24Q3单季度生息资产收益率和计息负债成本率环比分别下降7bp和5bp。贷款占比(-1.4pct至55.5％)和存款占比(-2.1pct至74.7％)环比均有下降。个人贷款占比环比保持稳定在35.4％。活期存款占比延续下降趋势(环比-1.2pct至39.3％)。县域贷款占比环比稳定在39.4％,县域存款占比环比+0.4pct至44.1％。Q3单季度公司贷款余额环比减少,增量主要来源于个人贷款和贴现。

   不良率环比持平,拨备覆盖率小幅下降。不良率环比持平为1.32％。拨备覆盖率环比-1.6pct至302.36％。年化信贷成本为0.73％,较24H1下降0.09pct,减值损失同比增加15亿,不是支撑利润的来源之一。

   24Q1-3净手续费收入同比-7.6％,较年中增速的-7.9％大致相当;其他净收入各项显著贡献营收。其他净收入中投资交易收入同比+51亿,公允价值变动同比+11亿,汇兑净损益同比+16亿,累计营收同比+69亿。

   24Q1-3成本收入比为28.9％,同比-0.2pct。