恒源煤电(600971):量减成本增加影响利润,业绩同比压力Q4有望缓解-2024年三季报点评

投资要点:维持"增持"评级。公司公布2024年三季报,公司公告2024年前三季度实现营收54.08亿元/-9.37％,归母净利9.45亿元/-42.15％。

   单Q3实现营收15.15亿元/同比-12.42％/环比-17.79％,归母净利1.86亿元/同比-63.87％/环比-43.07％,略低于市场预期,主要原因在于量减以及成本增加超预期,下调24-26年EPS至1.01/1.22/1.46(-0.40/-0.29/-0.21)元,根据可比公司2024年11.91xPE,维持目标价为11.99元,维持"增持"评级。

   煤炭产销略有下滑,量减叠加成本超预期增加影响利润。2024前三季度公司原煤产量729万吨/+3.83％;商品煤产量563万吨/+1.08％商品煤销量569万吨/-1.06％。单Q3公司原煤产量235.2万吨,同比-7.6％/环比-1.94％;商品煤产量178.5万吨,同比-9.7％/环比-6.0％;商品煤销量180.7万吨,同比-7.7％/环比-8.1％。前三季度平均销售价格901元/吨,同比-7.6％;吨成本572元/吨,同比+14.8％;吨毛利329元/吨,同比-31％,成本增加超预期。其中Q3销售价格785元/吨,同比-5％/环比-12％;吨成本603元/吨,同比+47.48％/环比+8.6％;吨毛利183元/吨,同比-56.3％/环比-46％。公司Q3成本显著提升,主要来源于设备成本及人工成本的上升,设备成本增加原因在于公司推进煤矿智能化建设引入了新型设备带来设备净值上升,人工成本上升在于薪酬发放的提升。

   业绩同比压力Q4有望缓解。考虑到公司焦煤、动力煤均以长协为主,预计2024Q4公司业绩压力有望缓解。年底随着专项债的逐步落地与地方化债的进行,在建及新建的需求有望陆续恢复,将有望带动煤价价格重回上升通道。

   发电业务逐步拓展。公司积极推进矿井瓦斯发电、瓦斯低浓度瓦斯氧化等综合综合利用、分布式光伏、风力发电等项目建设。上半年,瓦斯综合利用发电项目折合减排二氧化碳排放51000吨,分布式光伏发电366.84万千瓦。

   风险提示:煤价超预期下跌;宏观经济恢复不及预期