宝钢股份(600019):逆境中经营业绩稳居行业首位,自由现金流处于2017年来中高位水平-2024年三季报业绩点评

事件:公司2024年前三季度实现营业收入2428.56亿元,同比-4.91％,实现归母净利润58.82亿元,同比-29.56％。2024年Q3实现营业收入796.05亿元,同比-6.53％,环比-3.44％,归母净利润13.38亿元,同比-64.78％,环比-48.92％。

   Q3行业亏损严重,公司吨钢利润超行业平均水平296元/吨:2024年Q3黑色金属冶炼和压延加工业利润总额为-338亿元,吨钢亏损为142元/吨,而Q3宝钢股份吨钢利润为153元/吨,较行业平均水平高296元/吨。

   2024Q3公司自由现金流处于2017年来中高位水平:2017年至今公司单季度自由现金流均值为44.31亿元,其中2024年Q3公司自由现金流为57.47亿元。

   Q3公司商品坯材销量同比-3.10％,预计Q4商品坯材销量同比+6.02％:公司2024年计划钢材销量为5222万吨,前三季度实现商品坯材销量3850万吨,其中Q3商品坯材销量1299万吨,同比-3.10％,环比+0.01％,预计第四季度公司商品坯材销量为1372万吨,同比+6.02％,环比+5.58％。

   Q3公司板带材平均售价环比-5.96％,管材平均售价环比-1.46％:2024年Q3公司板带材销量为1165万吨,环比-0.34％,同比-2.27％,平均售价为4277元/吨,环比-5.96％、同比-7.18％;管材销量为43万吨,环比-6.52％、同比-10.42％,平均售价为6995元/吨,环比-1.46％,同比-1.85％。

   公司产品结构持续优化,前三季度出口销量占比创历史新高:前三季度公司"1+1+N"产品销量2255万吨,同比增加223万吨,其中取向硅钢销量同比增长27.5％,实现低铁损低噪声取向硅钢B20R070-LM等10项全球首发;此外,公司大力开拓海外市场,主动把握出口机遇,前三季度出口合同签约量466万吨,出口销量占比创历史新高。

   公司以近30亿元自有资金回购股份,彰显长期发展信心:截至2024年10月15日,公司以自有资金已回购股份4.05亿股,占总股本的比例约为1.84％,回购最高价格7.10元/股,回购最低价格5.57元/股,回购均价6.16元/股,使用资金总额24.92亿元(不含交易费用),此次回购股票将用于未来连续实施股权激励计划。

   盈利预测、估值与评级:由于钢铁行业下游需求回落,我们分别下调宝钢股份2024-2026年归母净利润预测19.79％、26.88％、29.00％至101.39、106.42、120.50亿元,宝钢股份作为行业龙头,未来产品结构有望持续优化,维持公司"增持"评级。

   风险提示:行业利润下行导致钢企竞争激烈带动钢价下行;原料价格上涨。