浪潮信息(000977):业绩高增长,存货充足奠定发展基础

公司发布24年三季报。报告期内公司毛利率虽有下滑,但费用率改善,归母净利润同比大幅提升。我们认为AIGC产业蓬勃发展有望大幅提升公司AI业务市场空间,当前公司存货充足为持续发展奠定基础,维持"强烈推荐"投资评级。

   公司发布24年三季报,业绩处于预告中值水平。公司24年前三季度实现营业收入831.26亿元,YoY+72.26％;实现归母净利润12.94亿元,YoY+67.05％;实现扣非归母净利润11.55亿元,YoY+176.67％;实现经营性净现金流-93.87亿元,YoY-67.58％,主要系业务规模扩大,采购付款增多所致。公司三季度实现营业收入410.62亿元,YoY+76.05％;实现归母净利润6.97亿元,YoY+51.09％;实现扣非归母净利润7.34亿元,YoY+75.18％。

   毛利率同比下降,费用率改善。前三季度公司综合毛利率6.70％(同比-2.97pct),单Q3毛利率5.62％(同比-2.20pct),我们认为主要系公司服务器及部件毛利率下降所致。报告期内公司销售净利率1.54％(同比-0.08pct),扣非后销售净利润1.39％(同比+0.50pct)。前三季度公司实现销售、管理、研发费用率1.23％、0.64％、2.75％,同比分别变动-0.92/-0.45/-1.75pct。

   应收账款同比增长,存货提升为公司持续发展奠定基础。截止24年9月底公司应收账款余额237.70亿元,同比增长59.56％,占总资产比重28.21％,较上年末提升9.28个百分点,主要系本期营业收入增加,且受发货节奏影响,应收账款未到期回款所致;同期公司存货余额385.09亿元,同比增长82.50％,占总资产比重45.70％,较上年末提升5.98个百分点,我们认为当前公司存货充足,为后续发展奠定基础。

   推动"AI+"落地。2024年,面对"人工智能+"浪潮和机遇,公司聚焦智慧计算战略,持续引领AI计算、开放计算、绿色计算等领域的创新发展,充分利用并发挥在数据中心核心装备、整体解决方案以及AI计算全栈能力的领先优势,以应用为导向、以系统为核心,不断创新产品技术并构建生态,满足客户多样化应用场景的智慧计算需求,加速"人工智能+"的落地。

   维持"强烈推荐"投资评级。上调公司24至26年实现营业收入为109.34、139.95、173.54亿元,归母净利润分别为26.77、34.38、41.60亿元,对应PE分别为24.7、19.2、15.9倍,维持"强烈推荐"投资评级。

   风险提示:供应链风险、AI业务展不及预期风险、应收账款坏账风险