中国太保(601601):利润表现亮眼,NBV同比增长37.9％

投资驱动业绩表现亮眼。前三季度公司实现归母净利润383.10亿元,yoy+65.5％,超出我们的预期。其中,受益于资本市场快速回暖及低基数(3Q23归母净利润yoy-54.3％),3Q24公司归母净利润yoy+173.6％至131.78亿元。

   NBV表现超预期。1-3Q24公司NBVyoy+37.9％(未重述去年同期)至142.38亿元,超出我们的预期(我们预计NBVyoy+33.5％),同比增幅较1H24进一步提升15.1pct。其中,3Q24NBVyoy+75.3％至52.01亿元,展现出较强的成长性。前三季度新单保费yoy-5.0％至706.71亿元,同比降幅较1H24收窄6.7pct;其中,Q3单季度新单yoy+14.8％至216.51亿元。前三季度NBVMyoy+6.2pct至20.1％,较1H24进一步提升1.4pct,预计主要受益于"报行合一"、产品结构及渠道结构优化。细分渠道来看:个险业绩亮眼,人力指标持续改善:1-3Q24/3Q24个险渠道新单yoy+16.3％/+36.6％至338.32/93.12亿元,主要受益于预定利率下降带来的客户需求前置释放及同比基数下降双重因素影响。前三季度公司月均核心人力规模yoy+2.4％至5.8万人,核心人力月人均FYPyoy+15.0％至6.1万元。增员入口改善,增员人数/新人月人均FYPyoy+15.5％/+35.0％。

   银保3Q24实现新单同比正增:1-3Q24/3Q24银保渠道新单yoy-18.4％/+7.5％至240.15/100.35亿元,时间进入Q3后,同比基数显著下降,叠加逐步适应"报行合一"下的新业务模式,单季度渠道新单实现同比正增。业务结构改善,前三季度个人长险期繳新单yoy+23.2％至102.02亿元。

   财险COR略高于预期,预计主要受大灾影响。1-3Q24财险保险服务收入yoy+4.1％至1452.02亿元,车险/非车险原保险保费yoy+3.3％/+12.2％;综合成本率为98.7％,同比持平,高于我们的预期(我们预计yoy-0.91pct至97.8％),预计主要受Q3大灾致使赔付率提升影响。

   投资表现亮眼,OCI权益规模环比提升。截至9月末,集团投资资产规模达2.58万亿元,较上年末大幅提升14.9％;受益于Q3股票市场快速反弹,公司前三季度实现净/总投资收益率(未年化)2.9％/4.7％,同比-0.1pct/+2.3pct。截至9月末,公司金融资产中分类为AC/FVOCI/FVTPL(资产负债表口径)占比分别达2.9％/68.0％/29.1％,环比-0.2pct/+0.8pct/-0.6pct;其中,FVOCI权益规模为1268.32亿元,环比增长54.67亿元。

   投资分析意见:维持"买入"评级,维持盈利预测。中国太保为保险板块内具有明显经营alpha的核心标的,在政策"促发展"导向下优势有望进一步凸显。截至10月30日,公司股价对应PEV(24E)为0.46x,维持"买入"评级。

   风险提示:监管政策影响超预期、长端利率持续下行、权益市场大幅波动、大灾频发。