福昕软件(688095):24Q3订阅占比已过半,转型成效卓著

公司发布2024年三季报:前三季度收入5.09亿元,同比增长15.1％;归母净利润0.39亿元,同比扭亏为盈;扣非净利润-0.96亿元,亏损同比缩窄。其中24Q3收入1.72亿元,同比增长9.7％;归母净利润-0.24亿元,亏损同比扩大;扣非净利润-0.32亿元,亏损同比扩大。三季度业绩符合预期。

   加速向订阅转型,核心指标延续高增。公司前三季度整体订阅收入2.45亿元,同比+65.8％,订阅占比48.1％;其中24Q3订阅收入0.90亿元,同比+62.4％,占比已经过半,达到52.5％。订阅业务ARR在24Q3末增长至3.66亿元,同比+72.0％。同时,订阅续费率保持93％的高位。三季报数据再次表明,公司订阅转型成效卓著。24Q3由于核心PC代理商所贡献的收入存在一定波动,导致渠道收入增速下降、并拖累永久授权收入。我们预计随着后续订阅占比提升,收入端持续加速可期。24Q3公司销售/管理/研发费用分别增长7.7％/22.2％/14.9％,预计后续费用增速将呈放缓趋势,为利润的释放打开空间。

   全球化布局顺畅。分区域看,公司前三季度在北美/欧洲/亚太/中国大陆的收入占比分别为55％/25％/7％/9％,其中欧洲和亚太两大区域市场依然增长迅速;北美市场受到收入基数较大及订阅转型的双重影响,增速有所放缓。整体来看,公司通过构建严密的渠道网络,正在持续提升对全球终端用户的触达。

   AI+PDF能力深入融合,已完成AI助手单独定价。公司在大模型可实现的文档总结、内容改写、文本翻译等基础上,进一步融入公司特有的版面文档识别能力,提升AI与PDF文档内容之间的交互准确性和交互体验,并实现了更多基于AI指令化的PDF功能操作。

   当前公司已在海外推出AIAssistant的付费订阅服务,订阅价格为49.99美元/年,有望为公司业绩带来新的助力。

   维持"买入"评级:我们维持公司2024-2026年营收预测值7.05/8.52/10.64亿元,同比分别增长15.4％/20.9％/25.0％;维持归母净利润预测值-0.23/+0.45/+1.19亿元。由于当前仍处于订阅转型期,表观收入和利润均受影响,建议关注订阅收入占比、ARR等核心指标;预计2025年公司初步达成转型目标后,表观收入和利润将开始加速释放。维持"买入"评级。

   风险提示:短期无法盈利;adobe施加更大竞争压力;国内业务扩展效果低于预期;海外营商环境变化。6月29日,上市公司披露对上海证券交易所《关于福建福昕软件开发股份有限公司2023年年度报告的信息披露监管工作函》的回复公告,提示关注。