绿联科技(301606):Q3扣非增长92％,NAS望更增光彩-2024年三季报点评

本报告导读:Q3扣非净利增长92％,11-12月将进入海外消费旺季,看好延续高增趋势。

   投资要点:维持增持。前三季度营收43.1亿元/+28.5％,归母净利3.22亿元/+28.9％,扣非净利3.1亿元/+32.8％;Q3单季度营收15.6亿元/+27％,归母1.15亿元/+80.5％,扣非1.1亿元/+92.4％好于预期。考虑公司品牌势能强化、海外发展提速,上调预测公司2024-26年EPS至1.18/1.47/1.78元(原1.12/1.36/1.64元)增速26/24/21％,参考同行业公司估值,上调目标价至41.3元,维持增持。

   Q3净利高增,经营现金流均显著改善。1)Q1-3单季度营收增速分别27.1/31.4/27％,归母净利增速分别10.4/12.1/80.1％,扣非净利增速分别14.2/13/92.4％;2)前三季度毛利率37.7％/-0.18pct,净利率7.47％/+0.03pct;Q3单季度分别36.51％/-0.01pct、7.29％/+1.94pct;

   3)期间费用率28.85％/+0.13pct,其中销售费用率19.65％/+0.27pct、管理费用率4.34％/-0.44pct、研发费用率5.07％/+0.48pct、财务费用率-0.2％/-0.18pct;4)经营净现金流4.5亿元/+366％,Q3单季度2.66亿元同比大幅改善。

   创新驱动产品升级,NAS业务动能强劲。1)公司持续扩大产品边界,在巩固现有产品技术优势的基础上加大研发投入,尤其NAS私有云存储、耳机声学、充电续航等产品领域;2)受益全球数据量爆发式增长,NAS市场规模持续增长,据MarketResearch,预计2028年将达510亿美元;公司加强研发投入、于6月推出新品DXP系列,在隐私政策、数据安全、用户权利保护等方面均达到国际先进水平,未来或为重要增长引擎;3)综上,我们看好公司依托UGREEN品牌构筑综合产品矩阵,技术研发铸就品牌势能,中长期发展值得期待。

   加速海外布局,Q4消费旺季值得期待。1)公司以线上与线下相结合,线上以亚马逊等电商平台为主,线下成入驻山姆、沃尔玛、APPLEPREMIUM门店等大型商超;且在多个国家和地区设立子公司,重点布局本地化经营策略;2)11-12月将进入海外消费旺季(感恩节+黑五网一+圣诞节等),公司2023Q4营收/扣非净利分别占全年的30.2/35.6％,我们预计Q4望延续较好表现。

   风险提示:国际贸易摩擦风险、海运上涨风险、行业竞争加剧等