中天科技(600522):3Q利润正增长,看好海缆景气复苏-季报点评

9M24公司实现343.16亿元(yoy+4.78％),归母净利23.11亿元(yoy-13.12％),扣非净利21.30亿元(yoy-3.21％)。单季度来看,公司Q3营收129.00亿元(yoy+2.32％,qoq-2.08％),归母净利8.51亿元(yoy+20.67％,qoq+3.33％),利润重回增长区间,符合我们前瞻中的预期(8.46亿元)。展望未来,随着公司海洋板块收入加速兑现,以及电力、通信板块业务持续推进,公司业绩有望实现稳健成长,维持"买入"评级。

   3Q净利率同比恢复,费用率控制良好

   2024年前三季度,公司实现毛利率15.83％,同比下滑1.25pct,实现归母净利率6.73％,同比下滑1.39pct;其中,3Q24毛利率14.43％,同比下滑2.44pct,归母净利率6.60％,同比增长1.00pct;未来随着高毛利的海洋板块收入贡献提高,公司盈利能力有望实现提升。费用率方面,公司保持了良好的费用控制,2024年前三季度销售/管理/财务/研发费用率同比+0.09/-0.08/+0.12/+0.16pct,其中Q3销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率-0.50/-0.10/-0.24/-0.65pct。

   海洋板块在手订单充沛,持续受益国内外海缆需求共振

   截止三季度末,公司合同负债27.81亿元,同比增长85.05％,反映出公司下游需求向好。展望24Q4以及2025年,江苏、广东等地海风项目有望持续取得积极进展,以及江苏二期竞配等带来后续催化,国内海缆需求有望复苏。公司海洋板块在手订单充沛(1H24海洋板块在手订单金额123亿元),有望跟随项目的推进实现收入确认。海外方面,全球海缆需求进入新一轮景气周期,公司持续开拓国际市场,已中标中东电力总承包项目、中东和亚洲中压油气大长度供货项目、多个欧洲地区高压和中压电力互联项目等,为海外收入快速发展奠定基础。

   维持"买入"评级

   考虑到公司海洋板块项目今年实际交付节奏,我们下调公司收入增速,预计公司24-26年归母净利润分别为35.33/42.55/50.20亿元(前值:36.09/43.38/50.36),参考可比公司25年PE均值(Wind),给予公司25年PE估值14.82x,目标价18.48元/股,维持"买入"评级。

   风险提示:海上风电装机量不及预期;新能源行业市场竞争加剧。