居然之家(000785):期间费用率边际优化,静待下游需求修复

事件:公司发布2024年三季报,24年前9月公司实现营业收入94.8亿元,同比-2.7％;归母净利润7.3亿元,同比一36.4％。其中2403实现营业收入31.3亿元,同比一6.2％;归母净利润1.3亿元,同比-54.6％。

   家居主业静待需求修复,智能体验中心转型进展顺利。受地产下行压力的不利影响,家居行业下游需求受损,同时因公司对部分商户进行租金减免,导致公司家居卖场业务短期承压。公司一方面落实"一店两制"和"销售分成"的招商策略,促进招商率稳步提升,改善门店经营状况;另一方面积极向智能家居体验中心方向转型。2403北京居然之家智能家居体验中心玉泉营店、北四环店陆续开业,进店客流、签约转化率和销售额稳步提升,智能家居转型进展顺利。

   伴随家居行业逐步出清,家居品牌对头部渠道的依赖程度逐渐提升,公司作为头部连锁家居卖场,预计未来竞争优势将更加明显。

   大家居+大消费,购物中心构建公司第一二成长曲线。中商世界里购物中心作为公司第二赛道,利用两个企业优质信用背书,优势互补。当前公司在长春、呼和浩特、武汉已开业4家"中商世界里"购物中心,未来有望为公司贡献新的业绩增长点。

   数字化+智能化,聚焦产业链上下游赋能。公司搭建了"洞窝"、"居然设计家"和"居然智慧家"三大家居产业数智化平台,一方面为泛家居商家提供更丰富的数字化解决方案和精准营销服务;另一方面数字化平台的建设帮助公司进一步落实"以旧换新"等补贴政策,提高获客率和客户转化。

   期间费用率边际优化。24年前9月公司毛利率29.3％,同比-5.7pct;管理费用率／销售费用率／财务费用率分别为3.9％/8.9％/8.1％,同比一0.2/-0.9／一0.4pct。24年前9月公司净利率7.7％,同比-4.lpct;其中单24Q3净利率4.1％．同比-4.4pct。

   投资建议:公司为国内泛家居行业龙头,线下家居卖场稳步扩张,持续创新深化家居主业发展,稳步拓展购物中心模式打造第二成长曲线,并通过数智化转型高效发展,未来成长空间广阔,预计公司2024／25/26年能够实现基本每股收益0.18／0.20／0.22元．10月30日收盘价2.78元对应PE为16X/14X／12X．维持"推荐"评级。

   风险提示:宏观经济波动的风险,新业务拓展不及预期的风险,市场竞争加剧的风险。