稳健医疗(300888):Q3扣非净利同比翻倍,限制性股票激励计划彰显发展信心

1-3Q24业绩符合我们预期公司公布1-3Q24业绩,收入实现60.7亿元,同增1％,归母净利润实现5.5亿元,同降74.3％,主因3Q23发生工业园更新改造项目,带来非经常收益13.6亿元,扣非归母净利4.7亿元,同降24％,业绩符合我们预期。

   分季度看,Q1/Q2/Q3收入同比-18.8％/+11％/+16.8％,归母净利润分别同降51.6％/33.8％/88.5％,扣非净利分别同比-53.5％/-23.9％/+104.5％。

   发展趋势1、全棉时代Q3收入同增21％,多品类、渠道共同带动收入提速成长。我们认为,全棉时代品牌力持续强化,核心品类市场份额稳步向好,渠道经营能力与效率提升等共同助力全棉时代提速成长,具体看:1)品类端:Q3干湿棉柔巾/成人服饰/卫生巾收入分别同增47％/24％/17％,干湿棉柔巾引领全品类显著增长;2)渠道端:线上渠道稳步向好,我们预计私域会员复购率或有望稳定,社交电商等新渠道或延续快增,线下门店销售亦有所改善。

   2、医疗业务Q3收入同增13％,逐步恢复常态化增长。Q3营收同增13.1％至9.4亿元,核心品类引领收入成长,高端敷料/健康个护1-3Q24收入分别同增33.5％/36.2％,国内C端医疗渠道亦持续突破,前三季度药店及电商渠道营收同增21.6％。我们认为防疫产品的出货及基数扰动已明显减弱,后续随常规品市场份额提升、GRI等外延整合顺利,医疗业务增长有望稳步向好。

   3、Q3毛利率平稳运行,扣非净利同比翻倍。毛利端,公司Q3毛利率实现47％,同比基本持平;费用端,公司Q3销售/管理/财务费用率分别同比-2.3ppt/-0.3ppt/+1ppt;综合影响下,Q3公司归母净利润实现1.7亿元,剔除城市改造项目基数影响,公司Q3归母净利润同增62.2％,扣非净利润实现1.4亿元,同增104.6％。

   4、发布限制性股票激励计划,覆盖广、力度较大,考核目标彰显管理层发展信心。公司发布《2024年限制性股票激励计划(草案)》,拟向激励对象授予747.6万股限制性股票,占公司股本1.28％,授予对象覆盖308名核心高管及技术骨干,授予价格15.39元/股。考核要求上,本次激励对公司管理、医疗、消费品三大条线分别设立考核目标,2025-2027年双业务收入CAGR触发/目标值均为不低于13％/18％(不包括外延整合带来收入增量)。我们认为公司激励目标设立较为积极,彰显管理层对公司高质量成长信心,看好公司作为医疗、消费协同发展的大健康龙头中长期海内外共同崛起前景。

   盈利预测与估值维持盈利预测不变,当前股价对应24/25年20/16倍P/E。维持跑赢行业评级及目标价36元不变,对应24/25年24/19倍P/E,有18％上行空间。

   风险竞争加剧风险,原材料价格波动。