东山精密(002384):短期费用影响业绩,长期成长趋势不改-2024年三季报点评

事件描述S

   东山精密发布2024年三季报:2024年前三季度,公司实现营业收入264.66亿元,同比+17.62％;实现归母净利润10.67亿元,同比-19.91％;实现扣非净利润10.08亿元,同比-2.72％。单三季度来看,公司实现营业收入98.38亿元,同比+11.37％、环比+10.74％;实现归母净利润5.07亿元,同比-0.27％、环比+86.82％;实现扣非归母净利润4.92亿元,同比+7.28％、环比+93.32％。

   事件评论受费用大幅提升拖累,盈利能力小幅下滑。2024年前三季度,公司实现毛利率13.65％,同比-0.32pct;实现净利率4.03％,同比-1.89pct。单三季度来看,公司分别实现毛利率和净利率14.65％和5.16％,分别同比-0.16pct和-0.59pct。具体来看,三季度汇率波动所带来的汇兑损失对公司利润带来较大负面影响,经测算,公司前三季度汇兑收益同比去年损失约为1.17亿元,单三季度汇兑损失约为0.95亿元,对公司盈利能力造成一定拖累。此外,公司针对模组板进行较大规模研发投入,2024年前三季度研发费用达到9.55亿元,同比去年+26.99％,净增长2.03亿元,单三季度研发费用同比增加0.38亿元来到3.32亿元,同比+12.93％。

   坚持双轮驱动的战略主线,集中优势资源持续投入。公司聚焦消费电子和新能源行业相关核心器件的研发生产,通过外延并购和内生发展相结合的方式,不断优化和完善产业及产品结构,突破自身发展瓶颈,持续导入能带来新利润增长点的优势产品。在非核心业务上,公司聚焦营收高质量,积极调整非核心业务,面对LED业务的经营效益提升的停滞,公司适时调整其经营策略,一方面实施持续降本增效全链路精益管理,另一方面积极探索拟通过对客户及产品结构、经营模式的调整,切实保障该板块业务稳健推进发展,力争早日实现扭亏为盈。

   维持"买入"评级。PCB业务稳中有升,新兴业务开启第二增长极。随着公司在新能源业务中持续加强与特斯拉协同合作,运营效率逐步提升,利润中枢有望进一步抬升,光电显示业务预计于2025年看到大幅修复,基本面获奖实现较大改善。2025年作为苹果AI手机创新大年,产业链将迎来历史性机会,硬件创新环节的业绩弹性不容小觑。预计2024-2026年公司将实现归母净利润19.30亿元、35.16亿元和47.21亿元,对应当前股价PE分别为23.07倍、12.66倍和9.43倍,维持"买入"评级。

   风险提示1、AI服务器出货不及预期;

   2、下游需求增长不及预期。