首钢股份(000959):行业景气偏弱等原因致单季度亏损-季报点评

公司发布三季报:24Q3实现营收252.85亿元(yoy-8.56％,qoq-6.85％),归母净利-1.91亿元(同环比转亏)。2024Q1-3实现营收819.70亿元(yoy-3.59％),归母净利2.04亿元(yoy-78.57％),扣非净利0.02亿元(yoy-99.75％),三季度钢铁需求偏弱,钢材价格持续下行,行业运行承压,公司单季度出现亏损。考虑钢铁行业产能过剩格局暂难改变;但公司努力提升电工钢、汽车板等重点产品生产比例,争取形成相对行业平均水平更好的毛利率,维持"增持"评级。24Q3钢铁行业景气偏弱及资产减值增加等原因,公司单季度亏损行业景气偏弱、其他收益减少、叠加资产减值和投资收益亏损,导致公司Q3单季亏损。据中钢协,前三季度钢材价格指数下跌8.5％,期间重点统计钢铁企业平均利润率0.64％,同比下降0.72pct。其中Q3国内需求偏弱导致钢价持续下跌,据Mysteel,247家钢铁企业盈利率从6月的50％左右下降至几乎全行业亏损,三季度钢铁企业经营环境尤为严峻。公司Q3销售毛利率3.4％(环降1.4pct),毛利略低于期间费用和税金及附加;而亏损扩大的主因是公司其他收益(政府补助)环比减少2.27亿元至1.15亿元,而单季资产减值和投资收益合计亏损约1.92亿元。公司重点产品或受益国内持续出台的产业政策首钢股份持续对标世界一流企业,坚定"绿色制造、智能制造、精 品制造、精益制造、精准服务"战略定力。秉持电工钢持续引领、汽车板做精做强、镀锡(铬)板高端突破的发展战略,24H1重点产品占比达到75％,同比提高9pct,达到历史最高水平。国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》,商务部等7部委出台《汽车以旧换新补贴实施细则》,工信部、交通运输部等部委也先后下发了《关于开展2024年新能源汽车下乡活动的通知》《交通运输大规模设备更新行动方案》;以及国内电网投资规模扩大,叠加海外变压器更新换代;我们认为将利好公司重点产品。

   给予目标价3.69元,维持"增持"评级考虑钢铁需求偏弱,行业运行承压,我们下调钢价假设,预计24-26年公司EPS分别0.08/0.10/0.13元(前值0.10/0.12/0.15元),BVPS分别6.41/6.48/6.58元(前值6.42/6.51/6.64元),可比公司PB(2025E)均值为0.57倍,给予公司25年0.57倍PB估值,对应目标价3.69元(前值3.15元),维持"增持"评级。

   风险提示:大宗商品价格波动、竞争加剧导致公司重点产品毛利下降。