招商银行(600036):存款成本优化,不良生成率下降-2024年三季报点评

事件:招商银行发布2024年三季报。2024年前三季度,招商银行实现营业收入2,527.09亿元,同比下降2.91％;实现归属于股东的净利润1,131.84亿元,同比下降0.62％。点评:2024Q3归母净利润增速由负转正。2024年前三季度,招商银行实现营业收入2,527.09亿元,同比下降2.91％;实现归属于股东的净利润1,131.84亿元,同比下降0.62％。就第三季度单季度而言,营收降幅走扩1.03个百分点,归母净利润增速由负转正,增速环比提升1.46个百分点。年化后归属于股东的平均总资产收益率(ROAA)和年化后归属于普通股股东的平均净资产收益率(ROAE)分别为1.33％和15.38％,同比分别下降0.13和2.00个百分点。

   代销理财收入同比高增长。拆分营收结构,招商银行前三季度实现净利息收入1,572.98亿元,同比下降3.07％。实现非利息净收入954.11亿元,同比下降2.63％,拆分来看,净手续费及佣金收入557.02亿元,同比下降16.90％,在代销规模增长及产品结构优化双重因素拉动下,代销理财收入同比增长47.36％;而受到保险降费效应延续的影响,代理保险收入同比下降54.56％。其他净收入397.09亿元,同比增长28.23％,主要是债券和基金投资的收益增加。

   存款成本继续优化。2024年前三季度,招商银行净息差1.99％,同比下降20个基点,环比下降2个基点。受贷款市场报价利率(LPR)下调及存量房贷利率下调影响,叠加有效信贷需求不足,新发生信贷业务收益率同比下行,导致生息资产收益率下降,是拉低净利息收益率的主要因素。与此同时,受益于存款利率下调、监管部门严格限制手工补息等高吸揽储行为、公司持续推动低成本核心存款的增长,第三季度存款成本环比继续下降4个基点至1.54％,对净利息收益率产生一定正向效果。

   不良生成率继续改善。9月末,招商银行不良贷款率0.94％,较上年末下降0.01个百分点,环比持平;不良贷款生成率1.02％,同比下降0.01个百分点;关注贷款率1.30％,较上年末上升0.20个百分点,环比提升0.06个百分点。关注类贷款主要受到零售端的扰动,其中个人住房贷款和信用卡贷款关注贷款率分别较上年末提升0.32和0.56个百分点至1.27％和3.91％。拨备覆盖率432.15％,较上年末下降5.55个百分点,环比下降2.27个百分点,风险抵补能力仍处于较高水平。

   投资建议:维持"买入"评级。预计招商银行2024年每股净资产为40.91元,当前股价对应PB是0.94倍。

   风险提示:经济波动导致居民消费、企业投资恢复不及预期的风险;房地产恢复不及预期导致信贷需求疲软、银行资产质量承压的风险;市场利率下行导致银行资产端收益率下滑,净息差持续承压的风险。