海康威视(002415):开流节源持续推进,有望加速业绩拐点-2024年三季报点评

事件:近期,海康威视发布2024年三季报,2024年前三季度,公司实现营业收入649.91亿元,比上年同期增长6.06％;实现归母净利润81.08亿元,比上年同期下降8.40％。公司第三季度实现营业收入237.82亿元,比上年同期增长0.33％;实现归母净利润30.44亿元,比上年同期下降13.37％。

   分业务来看,除SMBG外,其他业务单三季度均实现正增长。据海康威视投资者关系微信公众号:1)PBG业务:PBG单三季度收入增速为正,水利水务、防灾救灾、应急管理等业务继续得到国债的支撑,资金来源有保障,政府业务持续增长。与数字化治理高度相关的交通管理、政府治理等业务占PBG的比重继续增加;

   2)EBG业务:EBG单三季度保持同比小幅增长,虽然国内经济增长的预期普遍偏弱,各行业投资整体放缓,但以企业降本增效为目的的数字化需求仍然活跃。分行业看,智慧建筑持续负增长;工业企业受光伏、锂电、汽车等行业投资扩产放缓的影响,增长承压;其他行业如石化煤炭、文体卫、教育教学、电力、金融、智慧商贸、钢铁有色等行业继续保持增长;

   3)SMBG:SMBG单三季度负增长较为明显,公司考虑社会需求疲软、资金面紧张等情况,主动对经销商合作伙伴进行降库存,缓解经销商存货占用的资金压力,SMBG整体行业库存降低后,将增加业务发展的弹性;

   4)境外业务:单三季度继续保持增长但增速有所放缓,四大业务中心收入均为正增长,其中中东非业务中心增长较快,受政治环境和政策的挤压,美国、加拿大等国家继续负增长;

   5)创新业务:受国内需求端影响,单三季度增速较上半年有所下降,微影、汽车电子、消防等业务增长较快。

   2024Q3起财政政策持续出台或推动业务复苏,降本增效持续推进,公司业绩有望迎来拐点。据海康威视投资者关系微信公众号,2024年上半年,专项债发行1.49万亿,2024Q3专项债发行2.1万亿,相比去年同期增长1万亿,财政政策持续出台或为公司业务复苏信号;公司目前将资源收编在总部和国内一些重要区域做共享,未来将持续推进降本增效。

   投资建议:公司在财政政策刺激下或迎来业务复苏,叠加降本增效持续推进业绩拐点或正在孕育。我们预测公司2024-2026年收入分别为985.6、1093.13、1225.72亿元;EPS分别为1.54、1.80、2.08元,2024年10月29日收盘价对应PE为20、17、15倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:外部环境不确定性;技术研发不及预期;供应链波动风险。