晋控煤业(601001):产销回补业绩稳健,分红成长双逻辑可期

事件描述公司发布2024年三季报:2024年1-9月,公司实现营业总收入112.34亿元,同比变化-0.19％;实现归母净利润21.51亿元,同比变化-0.62％;扣非后归母净利润21.39亿元,同比变化+0.88％;经营活动产生的现金流量净额36.64亿元,同比变化-24.71％;基本每股收益1.29元/股,同比持平;加权平均资产收益率为12.3％,同比降低1.83个百分点。

   事件点评煤炭产销基本稳定,吨煤售价有所回落。2024年1-9月,公司实现原煤产量2579.41万吨,同比+1.47％;商品煤销量2206.96万吨,同比-0.3％;

   公司煤炭产销随山西省产量回补而恢复;其中Q3单季产量887万吨,同比+5.39％;环比增加+4.58％;Q3单季销量762万吨,同比-0.45％;环比+1.59％;

   公司计划2024年煤炭产、销量3450、2940万吨,按照Q3产销量情况,预计可顺利实现计划。

   销量恢复成本下降,煤炭业务毛利率提高。1-9月公司煤炭销售收入109.07亿元,同比-0.3％;销售成本57.79亿元,同比-0.93％;毛利51.28亿元,同比+0.41％;平均吨煤售价494.21元/吨,同比持平;吨煤成本261.85元/吨,同比-0.62％;煤炭业务毛利率47.02％,同比提高0.33个百分点。其中,Q3吨煤售价492.27元/吨,同比+3.69％,环比+2.19％;毛利率49.52％。

   负债率降低财务费用进一步减少,扣非归母利润继续增加;截至9月底公司负债率30.04％,同比降低7.44个百分点,财务费用减少0.65亿;忻州窑矿停产影响管理费用减少1.04亿;但资源税上涨,公司营业税金同比增加1.94亿元;三季报归母净利润净利润实现21.51亿元,同比减少0.62％;

   扣非后归母净利润21.39亿元,同比+0.88％。

   经营稳健现金充沛,分红与成长并存。公司业务纯粹,经营稳健,现金充沛,截至到9月底,货币资金占总资产比例47.56％,同比继续提高4个百分点;国企市值管理背景下,公司分红比例及分红金额仍可期待;且公司是晋控集团动力煤上市主体,未来有望获得煤业集团乃至晋控集团在资产注入、新资源获取等方面的继续获得支持,从而实现公司外延式成长。

   投资建议预计公司2024-2026年EPS(摊薄)分别为1.982.042.09元,对应公司10月28日收盘价15.93元,2024-2026年PE分别为8.07.87.6倍。供需再平衡下我们预计煤价中枢维持相对高位,公司现金流充沛,分红、成长皆可期,继续给予"增持-A"投资评级。

   风险提示宏观经济增速不及预期风险;煤炭价格超预期下行风险;安生产生风险;

   资产注入不及预期风险等。