东鹏饮料(605499):高增势头延续,新品收入突破10亿元

事件概述

   公司发布三季报,24Q1-3实现营收125.6亿元,同比+45.3％,归母净利润27.1亿元,同比+63.5％。24Q3实现营收46.8亿元,同比+47.3％,归母净利润9.8亿元,同比+78.4％。符合市场预期,实际达成位于预计预告区间中上。分析判断:

   能量饮料维持高增长,新品"补水啦"突破10亿元分产品来看,24Q3东鹏特饮/东鹏补水啦/其他饮料分别实现收36.5/7.4/2.8亿元,分别同比+27.7％/+299.6％/+107.0％。根据公告,公司继续实行全渠道精耕策略,同时积极开拓全国销售渠道,带动500ml金瓶及"东鹏补水啦"等新品销量增长。分区域来看,24Q3广东/华东/华中/西南/华北/广西分别实现收入13.1/6.4/6.5/4.4/5.2/3.7亿元,分别同比+30.5％/+43.6％/+57.9％/+51.8％/+59.6％/+46.2％。我们认为公司的全国化全渠道精耕带动销量增长,贡献收入环比延续高增。分渠道来看,24Q3经销/直营/线上渠道分别实现收入39.4/5.8/1.4亿元,分别同比+43.6％/+53.5％/+140.3％。我们认为经销商渠道高增长由单点渠道深耕+全国网点扩张共同贡献。

   规模效应+成本端受益贡献业绩增长24Q3毛利率45.8％,同比+4.3pct,我们认为主要来源于成本下降(根据广西糖网的数据24Q3白砂糖价格同比-14.7％),以及规模效应带动。24Q3销售/管理费用率分别17.9％/2.4％,分别同比+0.3/-0.6pct;销售费用率提升增加广告投放和冰柜投放,以及销售人员薪酬增加;管理费用率主因规模效应下滑。综上,成本下降主要贡献净利率提升,24Q3净利率20.8％,同比+3.6pct。

   有望超过年初公司收入业绩目标,高增势头延续根据公司年报,2024年度基本经营目标实现营业收入20+％的增长,净利润20+％的增长。我们认为公司全年有望超预期达成收入和业绩增长目标,并且1)网点数量扩张带动基本盘继续增长,2)第二曲线模式跑通后导入渠道资源贡献规模增长的增长逻辑不变。当前我们对公司明年维持较高增长的信心充足,并且认为随着新增产能建成更有效提高供应链效率,期待业绩继续增长。

   投资建议根据公司公告上调盈利预测,24-26年公司营业收入由152.7/198.5/253.0亿元上调至158.5/211.0/264.2亿元;归母净利由29.1/39.6/53.0亿元上调至33.2/47.5/63.4亿元;EPS由7.28/9.91/13.24元调整至6.38/9.13/12.20元(因公司股本转增),2024年10月29日收盘价220.68元对应PE分别35/24/18倍,维持"增持"评级。

   风险提示宏观经济下行影响消费需求;食品安全问题;旺季需求不及预期;行业内竞争加剧等。