中科星图(688568):多领域需求加速释放带动营收延续高增,加强回款管理保障长期高质量增长-三季点评

事件:公司公布2024Q3业绩报告。根据公司公告,公司2024Q1-Q3实现营收20.07亿元,同比增长43.44％,实现归母净利润1.46亿元,同比增长41.27％;2024单Q3实现营收9.03亿元,同比增长33.29％,实现归母净利润0.82亿元,同比增长21.07％。公司业绩符合市场预期。

   点评:Q3营收创同期历史新高,全年有望延续高增。根据公司公告,2024Q1/Q2/Q3营收分别为4.19/6.86/9.09亿元,同比增速分别为56.44％/50.93％/33.29％。我们分析认为,公司收入延续高增趋势,Q3单季营收创同期历史新高,主要系多领域需求加速释放,在手订单持续增加带动营收高增,考虑到公司下游客户主要为特种及政企客户,客户订单通常多集中在四季度,因此公司四季度订单及营收或持续增加,预计全年收入有望延续高增。

   计提大额减值损失并加大回款力度,保障长期高质量增长。根据公司公告,2024Q1-Q3毛利率为47.49％,较去年同期下降1.31pcts,单Q3为46.86％,较去年同期增加1.12pcts;2024Q1-Q3净利率为11.44％,较去年同期降低0.46pcts,单Q3为13.58％,较去年同期降低1.40pcts。我们分析认为,1)受产品结构调整影响,毛利率整体略有下滑,未来有望随规模效应增强保持稳定。2)受大额减值损失影响,净利率有所下滑,前三季度公司计提信用减值损失1.18亿元,去年同期为0.66亿元,公司期间费用率整体保持稳定,前三季度为33.28％,较去年同期增加0.02pcts。我们认为随着公司不断加强应收账款管理,叠加内控能力持续优化,未来业绩有望保持高质量增长。

   航天信息化核心企业,四大看点助力公司高成长。1)公司为国内数字地球国家队,且深耕特种领域,十四五后期国防信息化有望加速,特种领域需求或超预期;2)公司大力发展数字地球线上业务,打造国内遥感应用生态系统,第二增长曲线加速成长;3)持续完善产业链布局,未来构建自有卫星星座,助力公司长期发展。4)集团化赛马战略日益完善,子公司星图测控、星图维天信等资本化运作加快,北斗伏羲有望充分受益于国内低空经济发展。

   下调2024-2026E年盈利预测并维持"买入"评级。考虑到公司加大民用市场拓展投入,叠加应收账款信用减值损失影响,我们下调公司2024-2026E年归母净利润预测为4.81/6.79/9.50亿元(前值为4.84/6.81/9.71亿元),当前股价对应PE分别为46/32/23倍,考虑到公司作为国内遥感应用领域核心企业,第一增长曲线持续高增,第二增长曲线线上业务开始贡献增量,未来业绩有望实现快速增长,因此维持"买入"评级。

   风险提示:产品交付不及预期;市场竞争加剧风险;在线业务市场拓展不及预期。