日辰股份(603755):餐饮渠道延续增长,费用冲回盈利高增

Q3公司收入/归母净利润分别同比+6.45％/+44.52％,收入端餐饮渠道延续高增,食品加工需求疲软拖累增长,利润端毛利率提升,股份支付费用冲回带动利润高增。24年看,随着下游餐饮需求的进一步复苏,以及公司与新客户合作的稳步推进,预计全年餐饮渠道将保持较高增长态势,建议关注公司与大客户合作带动的成长驱动。中期看,公司不断积累优质客户,老客户体系中也有序推出新品强化合作,竞争壁垒增厚,为长期增长蓄力。我们给予24-25年EPS预期为0.73、0.92元,对应24年估值39X,维持"增持"评级。

   24Q3收入/归母净利润分别同比+6.45％/+44.52％。公司发布2024年三季报,24年1-9月实现收入2.97亿元,同比+11.78％,归母净利润0.54亿,同比+30.88％,归母扣非净利润0.52亿元,同比+35.38％。其中单Q3实现收入1.10亿,同比6.45％,归母净利润0.26亿元,同比+44.52％,归母扣非净利润0.25亿元,同比+49.39％。Q3公司现金回款1.02亿,同比+6.9％,增速略快于收入。经营性净现金流1826.88万,同比-19.87％。

   餐饮业务延续增长,食品加工受需求影响下滑。1)分业务看:24Q3酱汁类/粉体类/食品添加剂业务分别实现收入0.87/0.22/0.004亿元,同比+0.16％/-0.17％/-0.28％。2)分渠道看:24Q3公司餐饮业务同比+20.8％,延续今年以来的快速增长态势,主要系与大客户合作进一步深化,订单增加带动;食品加工业务同比-9.1％,主要系国内食品加工需求环境疲软所致,出口相对平稳;品牌定制业务同比+18.9％,商超、经销商渠道分别同比-12.6％/-76.2％,电商同比+212.0％,延续今年以来高增长态势。3)分地区看:24Q3核心华东地区同比+4.8％,华南/华北/东北/其他地区收入分别同比+123.8％/+16.9％/-33.4％/-18.7％,华中地区同比-22.7％。截止9月底,公司经销商数量71个,相比Q2减少20家。

   毛利率改善,一次性费用冲回盈利高增。公司24Q3毛利率39.04％,同比+0.62pcts,主要系成本价格下降。销售费用率7.1％,同比+1.1pct;管理费用率0.3％,同比-7.9pcts,主要系公司股份支付费用一次性冲回导致。Q3公司净利率同比上升6.2pcts至23.4％,剔除股份冲回费用,公司净利率同比仍有改善。

   全年展望:大客户增长可期,期待收入提速。收入端看,Q3整体消费环境仍处于复苏阶段,公司保持较强韧性。餐饮渠道上,公司与大客户呷哺、鱼酷等合作进一步深化,与百胜合作单品增多并持续贡献,基本盘相对稳健,品牌定制已有所改善,期待下游需求景气度持续复苏,带动收入端提速。当前,公司重心仍以B端客户为主,C端投入收缩预计贡献有限。利润端看,Q3剔除费用冲回的一次性影响,公司净利率同比仍改善,主要来自于成本控制下毛利率提升,以及规模效应下费用率的改善。Q4餐饮旺季,期待需求改善下公司能加速扩展客户,同时盈利端预计延续改善态势。

   投资建议:餐饮渠道延续增长,费用冲回盈利高增,维持"增持"评级。Q3公司收入/归母净利润分别同比+6.45％/+44.52％,收入端餐饮渠道延续高增,食品加工需求疲软拖累增长,利润端毛利率提升,股份支付费用冲回带动利润高增。24年看,随着下游餐饮需求的进一步复苏,以及公司与新客户合作的稳步推进,预计全年餐饮渠道将保持较高增长态势,建议关注公司与大客户合作带动的成长驱动。中期看,公司不断积累优质客户,老客户体系中也有序推出新品强化合作,竞争壁垒增厚,为长期增长蓄力。我们给予24-25年EPS预期为0.73、0.92元,对应24年估值39X,维持"增持"评级。

   风险提示:需求复苏不及预期、大客户流失、客户拓新不及预期