宝钢股份(600019):调产品结构和降本保盈利居行业前列-季报点评

公司发布三季报:24Q3实现营收796.05亿元(yoy-6.53％,qoq-3.44％),归母净利13.38亿元(yoy-64.78％,qoq-48.92％)。2024Q1-3实现营收2428.56亿元(yoy-4.91％),归母净利58.82亿元(yoy-29.56％),扣非净利54.88亿元(yoy-25.78％)。公司已完成回购用于股权激励,主营业务也在积极优化产品结构和降本,维持"买入"评级。24Q3钢铁行业景气差,公司业绩承压据中钢协,前三季度钢材价格指数下跌8.5％,期间重点统计钢铁企业利润总额同比下降56.39％,平均利润率0.64％,同比下降0.72pct。其中Q3国内需求较差导致钢价持续下跌,据Mysteel,247家钢铁企业盈利率从6月的50％左右下降至几乎全行业亏损,三季度钢铁企业经营环境尤为严峻;但公司通过品种结构调整和降本,实现了归母净利润13.4亿元,显著优于行业绝大多数钢企。值得一提的是,1-9月累计国内出口钢材8071.1万吨,同比增长21.2％;对板带材等制造业相关产品需求形成了较好支撑,公司1-3季度出口合同签约量466万吨,出口销量占比也创历史新高。24年10月公司用自有资金约24.9亿元完成回购将用于股权激励2023年10月16日公司审议通过了《关于以集中竞价交易方式回购公司A股股份的议案》,用不超过30亿元自有资金,以不超过8.86元/股的价格回购公司A股股份,回购股份数量3.3至5亿 股(占公司回购前总股本约1.48％-2.25％),回购股份将用于未来连续实施股权激励计划。截至2024年10月15日,已完成回购,合计回购股份404,772,657股,占公司总股本比例约为1.84％,回购均价6.16元/股(耗资约24.9亿元)。

   给予目标价7.65元,维持"买入"评级考虑钢铁需求偏弱,行业运行承压,我们下调钢价假设,预计24-26年公司EPS分别为0.41/0.49/0.53元(前值0.57/0.65/0.69元)。公司有望受益于产品技术优势带来的竞争潜力及稳固的龙头地位,我们维持"买入"评级,目标价7.65元(前值7.73元),对应0.80x2025-26E平均BVPS9.59元,与公司2017年至今历史中位水平一致。

   风险提示:大宗商品价格波动、停产公司不复产、公司产量释放不及预期。