赛轮轮胎(601058):经营稳健,布局柬埔寨贡布经济特区

事件

   2024年10月29日公司发布了2024年3季报,2024年前三季度实现营业总收入236.3亿元,同比增加24.3％;归母净利润32.4亿元,同比增长60.2％;其中3季度单季度实现营业总收入84.7亿元,同比增长14.8％,环比增长7.8％,归母净利润10.9亿元,同比增长11.5％,环比下滑2.3％;扣非归母净利润10.7亿元,同比增长11.4％,环比增长3.6％。

   经营分析

   轮胎产销量创新高,成本压力下彰显业绩韧性。2024年3季度公司轮胎产量为1922万条,同比增长17.6％,环比增长5.8％;轮胎销量为1933万条,同比增长22.8％,环比增长7.6％。受产品结构变化等因素影响,公司轮胎产品的平均价格同比下降5.6％,环比增长0.4％;成本方面3季度公司天然橡胶、合成橡胶、炭黑、钢丝帘线四项主要原材料总体价格同比增长15.1％,环比增长1.8％。在原料成本压力和海运等多重负面影响下,公司仍然维持了较好的业绩表现。

   投资建设柬埔寨贡布经济特区项目,全球化布局不断完善。为更好的满足全球化战略发展需要及优化供应链体系,公司拟投资建设"柬埔寨贡布经济特区项目",项目投资总额1.12亿美元,建设期为12个月。公司计划引进全球与橡胶行业相关的化工新材料、废旧橡胶回收处理等头部企业入驻,重点引入橡胶新材料、复合橡胶新材料、白炭黑、炭黑、橡胶助剂、废旧橡胶回收处理、合成橡胶、钢丝帘线等相关产业,形成集生产、加工、物流、销售于一体的产业链集群。项目收入来源主要为土地出租收入,按2025年底将土地租入完成,2026年-2035年对外出租(按对外租期50年,一次性付清)测算,共计可实现营业收入1.54亿美元,净利润5019万美元。

   盈利预测、估值与评级

   公司为国内轮胎龙头企业,随着海外在建产能陆续投放和"液体黄金"轮胎对公司品牌力的增强,看好公司全球市占率进一步提升。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为42.64亿元、47.56亿元、51.77亿元,对应PE估值分别为11.3/10.13/9.3倍,维持"买入"评级。

   风险提示

   原料价格大幅波动;新产能释放低于预期;国际贸易摩擦;"液体黄金"轮胎推广不及预期;海运价格大幅波动;汇率大幅波动;大股东质押;担保风险