景津装备(603279):Q3利润端有所承压,现金流改善明显-2024年三季报点评

事件:公司发布2024年三季报,前三季度公司实现营收47.0亿元,同比增长1.2％;归母净利润为6.7亿元,同比下降10.1％。单三季度营收15.8亿元,同比下降1.0％,环比下降2.7％,实现归母净利润2.1亿元,同比下降20.8％,环比下降10.4％,公司部分产品售价下调,利润端出现下降。

   受部分产品降价影响,毛利率有所回落。2024年前三季度公司综合毛利率为29.1％,同比下降3.7个百分点,主要系部分产品降价所致;2024年前三季度公司净利率14.1％,同比下降1.8个百分点。单三季度公司毛利率28.4％,同比下降4.9个百分点;净利率13.1％,同比下降3.3个百分点。公司费用管控良好,净利率同比降幅低于毛利率。

   期间费用率持续降低,现金流改善明显。2024年前三季度公司期间费用率为8.9％,同比下降1.4个百分点,其中,销售、管理、研发和财务费用率分别同比-0.2、-0.2、-0.9、-0.1个百分点。单三季度销售、管理、研发和财务费用率分别同比+0.1、+0.0、-1.1、-0.2个百分点。目前公司财务状况健康,2016年至今,公司的有息负债率始终维持在3％以下,受益于此,公司财务费用维持较低水平。现金流方面,前三季度公司经营性现金流净额5.9亿元,同比增长492.7％,现金流明显好转。

   国内更新需求提供增量,海外市场带来业绩弹性。随着过滤工艺和过滤装备技术水平的不断提升,下游应用领域不断拓展,产品的技术升级和更新换代正在与各应用行业的产业升级同步进行。在最新一轮大规模设备更新背景下,下游客户利用这一契机,加速了设备升级、补齐设施短板和提升效率的步伐,公司有望从中获得增量业绩。在国内市场,公司压滤机市占率超过40％,但海外市占率仍较低,近年来公司重点拓展海外市场,预计海外市场规模是国内的2-3倍,进军海外将为公司提供市场弹性。

   盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为10.3亿元、11.8亿元、13.2亿元,对应PE分别为11、9、8倍,未来三年归母净利润将保持9.4％的复合增长率。结合公司压滤机龙头地位和未来三年复合增速,维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济波动、新品开发不及预期、海外市场进展不及预期等风险。