博雅生物(300294):血制品保持稳健增长,内生外延助力浆站拓展-公司事件点评报告

博雅生物股份发布2024年三季报:2024年前三季度实现营收12.45亿元,同比下降43.16％;实现归母净利润4.13亿元,同比下降11.07％;扣非归母净利润3.36亿元,同比下降6.96％;经营活动现金流净额2.62亿元,同比下降50.08％。

   单三季度:实现营收3.49亿元,同比下降46.21％;实现归母净利润0.97亿元,同比下降29.98％;扣非归母净利润0.77亿元,同比下降25.62％。

   股权转让影响表观利润,血制品保持稳健增长2024年1-9月,公司营收和归母净利润较上年同期分别减少43.16％和11.07％,主要是公司分别于2023年9月和10月转让所持有的复大医药75％股权、天安药业89.681％股权,转让后复大医药和天安药业不再纳入合并范围。公司主营业务血制品板块保持稳健增长态势,2024年1-9月,血液制品业务实现收入10.89亿元,较上年同期增加0.39％,主要是人凝血酶原复合物及人凝血因子Ⅷ增加所致。

   采浆量持续提升,内生加外延助力浆站拓展公司通过内生增长和外延并购方式加快拓展浆站数量。博雅现有单采血浆站16家,其中在营浆站14家,2023年新获批2个浆站。2024年1-9月,公司原料血浆显著增长,共计采集387.44吨,较去年同期增长12.39％。

   此外,2024年7月17日,公司以自有资金18.2亿元成功收购绿十字(香港)100％股权,从而间接收购绿十字(中国)。绿十字(中国)是血液制品研发、生产、销售企业,拥有4个浆站,白蛋白、静丙等6个品种,2023年采浆量104吨,2017-2023年采浆量复合增长率13％。绿十字(中国)是国内少数同时拥有人源Ⅷ因子及重组Ⅷ因子销售权的血液制品企业。此次收购有助于公司浆站拓展、采浆量提升和血制品产品的丰富。

   在研品种丰富,10％浓度静注人免疫球蛋白(IVIG)上市申请已获受理公司重视新品种研发,不断丰富产品管线。血制品中静注人免疫球蛋白(IVIG)(10％)的上市申请已获得受理,上市后有望为公司业绩贡献新增量;C1酯酶抑制剂是国内首家获得临床批件的企业,和血管性血友病因子(vWF)均处于III期临床研究阶段。

   盈利预测我们预测公司2024-2026年收入分别为19.30、20.79、22.44亿元,归母净利润分别为5.52、5.99、6.55亿元,EPS分别为1.09、1.19、1.30元,当前股价对应PE分别为28.8、26.5、24.2倍,维持"买入"投资评级。

   风险提示采浆和浆站拓展不及预期;血制品销售不及预期;医药行业政策风险;行业竞争加剧的风险。