玉禾田(300815):归母净利同增19％,经营现金流高增-季报点评

玉禾田发布三季报:Q3实现营收18.19亿元(yoy+17.48％,qoq+6.83％),归母净利1.69亿元(yoy+19.13％,qoq-5.60％)。2024年Q1-Q3实现营收52.24亿元(yoy+16.70％),归母净利4.96亿元(yoy+7.90％),扣非净利4.90亿元(yoy+12.97％)。公司环卫服务业务以财政付费模式为主,有望受益于化债政策带来的现金流改善,看好其报表修复和业绩成长前景。维持"买入"评级。利润率基本稳定,经营现金流同比+235％Q3公司利润率基本稳定,毛利率23.66％,同比0.09pct,净利率10.81％,同比0.27pct。截至9月30日,公司应收账款40.00亿元,同比32.88％,我们认为主要系公司营收规模增长、部分项目账龄延长所致;经营活动现金流净额4.01亿元(9M23:1.20亿元),同比234.5％,主要系销售商品、提供劳务收到的现金增加所致;资本开支10.88亿元(9M23:4.05亿元),同比168.46％。西藏蕴能拟减持3.00％股份,公司拟发行转债不超过15亿元据8月30日公告,公司拟发行可转债不超过15亿元,其中11.47亿元用于环卫设备配置中心项目,3.53亿元用于补充流动资金。西藏蕴能拟于2024年11月15日至2025年2月14日减持公司股份1196万股,占公司总股本比例3.00％。

   上调目标价至23.31元维持盈利预测,我们预计2024-2026年归母净利润为6.31/7.36/8.64亿元。可比公司2025年Wind一致预期PE均值为12.6倍,给予公司2025年12.6倍PE,对应目标价23.31元(前值:18.96元)。

   风险提示:化债政策推进不及预期、项目竞争加剧影响盈利水平、信用减值损失超出预期。