景津装备(603279):利润短期承压,期待过滤成套装备释放增量业绩-季报点评

收入持续增长,利润有所下滑。2024年前三季度公司实现收入47.0亿元(yoy+1.2％),归母净利润6.7亿元(yoy-10.1％);2024Q3单季度实现营收15.8亿元(yoy-1.0％),归母净利润2.1亿元(yoy-20.8％)。营收相对平稳,归母净利润下降主要系公司部分产品售价下调,毛利率降低所致。

   费用管控能力持续增强,现金流大幅改善。2024年前三季度,公司实现毛利率29.1％(yoy-3.7pct)、净利率14.1％(yoy-1.8pct),利润率略有下降。销售费用率/管理费用率/财务费用率分别实现4.6％/2.5％/-0.5％,yoy-0.2pct/-0.2pct/-0.05pct,三费合计比率6.5％((yoy-0.5pct),费用管控能力增强。公司2024年前三季度经营现金净流量5.9亿元,同比+492.7％,主要系本期对采购和存货加强了管控,购买原材料支付的现金下降所致。

   压滤机等产品下游需求广泛,战略发力过滤成套装备、培育新增长点。公司生产的压滤机等产品广泛应用于矿物及加工、环境保护、新能源、新材料、砂石骨料、化工、生物、医药等领域,应用场景广泛,可为公司业绩提供良好支撑。除压滤机外,公司重点发力过滤成套装备,不断丰富过滤成套装备种类,包括浓密机、输送机、卧式节能活塞无磨损进料泵、无废气排放干化成套装备等,为公司的持续发展和战略转型提供了支撑。公司过滤成套装备产业化一期项目已接近完工,实现部分投产,项目建成全部达产后可实现年营业收入约21.8亿元,净利润约3.3亿元;过滤成套装备产业化二期项目于2024年上半年开工建设,项目建成全部达产后预计可实现年营业收入约7.6亿元、净利润约8800万元。

   分红比例维持高位,股东回报水平优秀。公司上市以来,2019年度、2020年度、2021年度、2022年度、2023年度分别派发现金红利4.8亿元、2.9亿元、3.3亿元、5.8亿元、6.1亿元,占当年归属于上市公司股东的净利润比例分别为116.2％、55.6％、50.9％、69.2％、60.6％,以实际行动积极回报股东。2024年10月,公司发布《2024年前三季度利润分配方案》,提出A股每股派发现金红利0.66元(含税),合计拟派发现金红利3.8亿元(含税),占前三季度归母净利润比例达57.2％。

   盈利预测与投资评级:公司是压滤机装备龙头企业,技术与盈利能力较强,下游行业应用广泛、需求稳健。考虑到今年部分产品售价下调,我们预计2024/2025/2026年公司实现归母净利润9.1/10.5/12.0亿元,对应PE11.9/10.3/9.0x,维持"买入"评级。

   风险提示:政策变动风险,宏观经济波动的风险,技术风险,原材料价格波动风险。