拓普集团(601689):2024Q3业绩符合预期,毛利率环比实现改善-2024年三季报点评

事件:公司发布2024年三季度报告。2024前三季度公司实现营业收入193.52亿元,同比增长36.75％;实现归母净利润22.34亿元,同比增长39.89％。其中,2024Q3单季度公司实现营业收入71.30亿元,同比增长42.85％,环比增长9.13％;实现归母净利润7.78亿元,同比增长54.63％,环比微降4.07％。公司2024Q3业绩符合我们的预期。

   2024Q3业绩符合预期,毛利率环比实现改善。收入端,公司2024Q3实现营业收入71.30亿元,同比增长42.85％,环比增长9.13％。从主要下游客户2024Q3表现来看:特斯拉全球交付46.29万辆,环比增长4.25％;吉利批发53.40万辆,环比增长11.25％;比亚迪批发112.93万辆,环比增长14.92％;上汽通用批发5.29万辆,环比下降53.64％;问界批发11.04万辆,环比增长11.74％,其中问界M9批发4.93万辆,环比微增2.28％。毛利率方面,公司2024Q3单季度毛利率20.88％,环比提升0.47个百分点,预计主要系公司持续推进降本增效措施。费用率方面,公司2024Q3单季度期间费用率为8.57％,环比提升0.36个百分点,其中主要系研发费用率环比提升0.33个百分点。净利润方面,公司2024Q3实现归母净利润7.78亿元,环比微降4.07％;对应归母净利率10.91％,环比下降1.50个百分点(主要系公司二季度存在部分其他收益和营业外收入所致)。

   Tier0.5级供应商,机器人执行器打开新空间。公司持续推进Tier0.5级供应商的模式,前瞻布局电动化、智能化零部件赛道,持续扩张产品线,目前已经形成了平台型的零部件企业,共拥有NVH减震系统、内外饰、车身轻量化、智能座舱部件、热管理系统、底盘系统、空气悬架、智能驾驶系统等8大产品线,单车配套价值量达3万元。此外,公司还在布局人形机器人执行器产品,2023年7月,公司拆分设立机器人事业部,推动机器人业务与汽车零部件业务的协同发展。目前,公司电驱系统等在研项目进展顺利,潜在成长空间广阔,为后续公司高速发展提供保障。

   盈利预测与投资评级:考虑到公司新项目放量节奏,我们将公司2024-2026年归母净利润的预测调整为30.52亿元、37.15亿元、45.58亿元(前值为27.97亿元、35.12亿元、45.01亿元),对应2024-2026年EPS分别为1.81元、2.20元、2.70元(前值为1.66元、2.08元、2.67元),市盈率分别为25.62倍、21.05倍、17.16倍,维持"买入"评级。

   风险提示:客户销量不及预期;项目开拓不及预期;原材料价格波动。