恺英网络(002517):业绩增长强劲,关注新产品周期的释放

事件:

   公司发布2024年三季报:前三季度公司实现营收39.28亿元,同比增长29.65％;归母净利润12.80亿元,同比增长18.27％;扣非后归母净利润12.81亿元,同比增长23.43％。

   营收与净利润增势强劲,Q3单季业绩环比增长。

   分季度看,2024Q1-Q3公司实现营收为13.08/12.48/13.72亿元,归母净利润为4.26/3.83/4.71亿元,其中第三季度单季营收与净利润分别同比增长30.33％、31.52％,环比增长10.00％、22.97％。利润率与费用率方面,前三季度公司毛利率为82.21％,基本持平;销售/管理/研发/财务费用率分别为35.13％/3.56％/10.16％/-1.02％,分别同比+9.58/-3.24/-0.80/+0.50pct,主要源于第三季度公司加大对小游戏的推广力度,以及新游戏上线所带来的市场推广成本增加。

   持续加码出海,同时深度挖掘存量IP价值。

   从2024年第三季度来看,《仙剑奇侠传:新的开始》海外版于7月21日在中国香港、中国澳门、中国台湾、新加坡和马来西亚地区上架以来,持续三天霸榜台湾地区iOS免费榜第一,其他《新倚天屠龙记》《天使之战》等游戏在海外表现出色。IP方面,公司储备了包括"刀剑神域"、"魔神英雄传"、"封神系列"、"倚天屠龙记"等在内的丰富IP矩阵,为公司在非传奇领域拓展保驾护航;同时,公司尝试跨界合作,持续打造多元化产品矩阵,致力于将IP的商业价值最大化,9月,恺英网络旗下宋韵IP《上元欢》顺利开机,展现恺英网络全方位挖掘IP商业价值,引领IP影视化新纪元。

   多款游戏获版号,关注新产品周期的释放。

   公司旗下游戏产品储备丰富,8-10月,公司新增《开心小矿工》《原始觉醒》《蓝月纪元》《王国危机》《布衣战神》《永恒龙族》《黑龙风暴》这7款游戏获得版号;另《龙之谷世界》在十一测试期间取得了优异的数据表现,或将年底上线,《斗罗大陆:诛邪传说》《彩虹橙》已开启测试;《百工灵》小游戏已于10月11日上线。新游上线有望贡献业绩增量,公司长期增长动能充沛。

   投资建议:

   我们预计公司2024-2026年归母净利润为17.08/19.98/23.14亿元,对应EPS为0.79/0.93/1.07元。考虑公司产品储备丰富,诸多新游戏在测,新游顺利上线有望驱动业绩持续增长,我们给予公司2025年20倍PE估值,对应目标价18.6元,维持"买入-A"评级。

   风险提示:行业监管政策变化,老产品流水下滑超预期,新品上线不及预期等。