尚太科技(001301):出货同环比高增,份额逻辑持续兑现-公司季报点评

业绩快速增长,盈利能力改善。根据公司三季报,2024Q3公司实现营业收入15.26亿元,同比增长26.75％,环比增长23.88％;实现归母净利润2.21亿元,同比增长35.33％,环比增长6.34％;毛利率24.72％,同比提升2.10pct,环比下降0.08pct。

   市场份额持续提升,预计全年出货超21万吨。2024年以来,在长期的技术和工艺积累基础上,公司实现了新一代"快充""超充"性能以及新型储能终端人造石墨负极材料产品的批量出货。2024年1-9月,公司负极材料销量达14.8万吨,已超过2023年全年销量,同比增长超过55％。公司Q3负极材料出货达6.4万吨以上,实现快速增长。我们预计公司Q4将维持满产状态,2024年全年出货超21万吨。

   成本优势显著,中长期单吨利润有望维持3000元/吨以上。公司负极材料生产全部工序均自主进行,石墨化工序自供率领先,从而减少了因委托加工导致的毛利流出。同时,公司在石墨化环节积累了丰厚的生产工艺、装备设计和生产管理经验,在多项核心工艺上均有独特设计,通过优化送电曲线,有效提高了生产效率,降低生产成本。公司成本优势显著,我们预计中长期单吨利润有望持续保持在3000元/吨以上。

   打入优质客户供应链,产能持续扩张。截至2024年6月,公司已成功进入宁德时代、国轩高科、蜂巢能源、欣旺达、远景动力、瑞浦兰钧等知名锂离子电池厂商的供应链。公司石家庄"年产10万吨锂电池负极材料一体化项目"预计将在Q4逐步投产,该项目与下游主要客户扩产计划相匹配,建成后有望深化公司与下游客户合作,进一步扩大市场份额。

   盈利预测与评级:我们预计公司24-26年归母净利润分别为7.85、9.15、10.89亿元,同比+8.6％、+16.6％、+19.0％。公司产品差异化优势和成本优势显著,参考可比公司给予公司2024年21-23倍PE估值,对应合理价值区间63.21-69.23元,给予"优于大市"评级。

   风险提示:原材料价格波动的风险;产业政策变化的风险。