皖能电力(000543):多因素拖累业绩,压力释放成长可期-季报点评

皖能电力发布2024年三季度报告。2024年前三季度实现营业收入225.40亿元,同比+11.52％;实现归母净利润15.83亿元,同比+21.29％;扣非归母净利润15.66亿元,同比+25.07％;基本每股收益0.6982元/股。Q3单季度实现营业收入85.40亿元,同比+7.07％;归母净利润5.12亿元,同比-28.88％;扣非归母净利润5.07亿元,同比-29.41％。

   投资收益下滑、减值计提与基数效应等多因素拖累业绩,压力释放。24Q3公司取得投资收益2.78亿元,其中对联营企业和合营企业投资收益2.61亿元,同比减少2.46亿元。我们预计主要系参股机组单季盈利能力波动下滑影响,另外2023年7月公司出售淮南洛能发电公司参股股权获得收益使得同期基数较高。

   24Q3公司计提资产减值损失0.97亿元,拖累业绩,但有望提前释放减值压力,缓和年底减值预期。

   此外,考虑到三季度正值迎峰度夏用电高峰时期,火电辅助服务收入减少,或影响季度业绩环比增速。

   参控股在建机组有增量,打开公司成长空间。在建项目方面,控股方面,公司2024年还有在建煤电232万千瓦,分别是新疆电厂132万千瓦和钱营孜二期100万千瓦,均力争今年年底前实现并网发电。参股方面,公司参股的板集电厂二期((2*66万千瓦)已于2024年9月实现"双机双投"。国能神皖池州二期(2*66万千瓦)预计2025年6月和8月投产。近两年内装机仍有较大提升空间,有望持续贡献业绩增量。

   投资建议。公司作为安徽省属电力龙头,装机持续扩张,长协比例提升叠加煤价下行使得盈利能力不断提升。预计公司2024-2026年营业收入分别为318.49/349.88/379.58亿元,同比增长14.3％/9.9％/8.5％;归母净利分别为18.63/22.97/25.43亿元,对应2024-2026年EPS分别为0.82/1.01/1.12元/股,PE分别为9.4/7.6/6.9倍,维持"买入"评级。

   风险提示:上游燃料涨价;辅助服务、容量电价等收入回收不及时;电价下跌风险