海天味业(603288):24Q3符合预期,维持稳健增长-三季点评

事件:公司发布2024年三季报,24年前三季度公司实现营业收入203.99亿,同比增长9.4％,归母净利润48.15亿,同比增长11.23％,扣非归母净利润46.15亿,同比增长11.14％。测算24Q3单季度公司实现营业收入62.43亿,同比增长9.83％,归母净利润13.62亿,同比增长10.50％,扣非归母净利润12.89亿,同比增长9.11％,收入与利润符合预期。

   投资评级与估值:维持盈利预测,预计2024-26年归母净利润分别为62.3亿、70亿、77.8亿,分别同比增长11％、12％、11％,最新收盘价对应2024-26年PE分别为40x、36x、32x,维持增持评级。中长期看,公司将继续推进多元化发展,在品类、渠道及出海方面补强自身实力,支撑四五计划的规划目标。

   24Q3收入稳健增长,现金流增速表现更优。根据24年三季报,分品类看,24Q3公司酱油、调味酱、蚝油及其他品类分别实现收入30.75亿、5.83亿、11.05亿与10.2亿,分别同比+8.7％、+10.2％、+7.8％与15.1％。分区域看,24Q3公司东/南/中/北/西部的收入分别同比+19.94％/+7.82％/+11.55％/+8.09％/-0.78％。渠道方面,24Q3公司经销商环比24Q2净增48家至6722家。现金流方面,24Q3公司销售商品收到的现金72.6亿,同比增长12.5％,略快于单季度收入增速。

   24Q3毛利率改善显著,归母净利率保持稳定。根据24年三季报,24Q3公司毛利率为36.61％,同比增长2.07pct,预计主要受益于原材料成本改善及收入规模效应。费用率方面,24Q3公司销售/管理/研发/财务费用率为5.58％/2.42％/3.57％/-1.11％,分别同比变化-0.01/+0.04/+1.05/+0.7pct。综上,24Q3公司归母净利率为21.81％,同比增长0.13pct。

   新团队顺利交接,开启新一轮多元化发展。近期,公司顺利完成董事会成员及管理团队换届。此次换届与聘任的核心成员均在公司任职多年,对公司及行业发展具备深刻认知,其中程雪女士过去主要负责公司营销销售工作,预计公司本次换届与聘任将实现顺利过渡与交接。另一方面,2024年为四五计划开局之年,计划期间公司将力争保持双位数增长发展趋势。同时将强化自身基础,将规模优势升级为制造优势、将网络优势迭代为用户优势。

   同时,在原有三大品类基础上,继续品类多元化发展并力争做到细分赛道领先地位;另一方面,在传统渠道的基础上,将挖掘大B、线上等过去薄弱渠道,不断完善各个细分端口,做好网络触达,进而推进终端与用户的运营。此外,在四五期间,公司对并购及出海均会采取长期规划。

   股价表现的催化剂:产品提价、新品类布局和放量

   核心假设风险:行业竞争加剧、成本上涨超预期、食品安全问题