精测电子(300567):半导体量测业务放量驱动成长

事件:公司发布2024三季报【24Q3】营收7.1亿,同比+63.35％、环比+0.93％,归母净利0.32亿,同比扭亏,23Q3为-0.25亿,环比-50.71％;毛利率为43.97％,同比-4.6pcts、环比+3.21pcts;净利率4.51％,同比+10.27pcts,环比-4.88pcts。

   公司毛利率环增而净利率环降主要系:1)公司持续加大投入,24Q3研发费用为1.73亿元,环增5.49％,期间费用率为46.76％,环增3.38pcts;2)24Q3其他收益为0.38亿元(其中主要为政府补助),环比减少0.78亿元,占营收比重下滑11.15pcts。

   半导体:量测放量+先进封装新赛道1)量/检测新签订单预示强劲增长。目前公司核心产品已覆盖先进制程,膜厚产品、OCD设备以及电子束缺陷复查设备已取得先进制程重复性订单;先进制程工艺节点的明场缺陷检测设备已完成交付,量/检测业务进入放量状态,24Q3营收达1.8亿元,同比+108％,环比+82％。从订单看,截止2024年10月24日,公司在手订单16.9亿元,上年同期为14.89亿元,增长13.5％,公司未来半导体成长动能强劲。2)先进封装。公司增资湖北江城实验室,把握AI先进封装需求,有望打开新的潜力空间。据江城实验室官网,江城中试21年9月成立,面向高速通信、AI、数据中心、传感器等关键芯片的需求,提供CDMO(芯片研发/设计/制造)服务,具备3D集成、硅光、特种传感、新型存储四大特色工艺,有望充分受益于AI封装浪潮。

   显示:逐渐走出周期底部,加码XR检测公司24Q3显示业务营收4.93亿元,同比+56％,环比-3％;在手订单为8.31亿元,同比-30％,环比-20％。1)行业逐渐走出周期底部。2024年以来,大尺寸OLED新工厂投资、MicroOLED新增投资扩产项目、旧产线基于生产自动化的升级改造等项目陆续启动,据OLEDindustry,2024年上半年面板产业主要的重大投资项目投资总额超2000亿元,显示行业逐步走出周期底部;2)加码XR检测。公司积极布局新型显示领域AR/VR产业,成为国内首屈一指进入Micro-OLEDcell段检测方案提供商,AR领域与头部客户达成核心光学仪器定制开发合作,同时拓展加深与国内外头部战略客户合作关系,为未来成长奠定坚实基础。

   新能源:大客户合作＆出海有望带来新增量公司24Q3新能源业务营收0.29亿元,同比+52％,环比-64％;在手订单为6.46亿元,同比+20％,环比+1.4％。1)受行业市场竞争加剧等因素影响,客户验收节奏受到影响,影响短期业绩释放;2)公司一方面加强与大客户在锂电设备领域的深度合作,另一方面积极开拓与国内外知名电池厂商的合作关系,目前已取得实质进展,新能源业务未来有望贡献新增量。

   投资建议鉴于公司前三季度业绩,我们调整对公司2024-26年归母净利预测至2.1/3.6/4.6亿元(原预测为2024-26年归母净利为3.0/3.6/4.6亿元),对应PE为82/48/38X。精测电子作为国内泛半导体检测设备龙头,半导体业务进入放量期,先进封装业务有望打开新的增长空间,维持"买入"评级。

   风险提示公司产能扩张不及预期,下游需求不及预期,行业竞争加剧的风险。