华恒生物(688639):产品价格变动影响单季度盈利,关注新产品落地节奏

华恒生物发布2024年第三季度业绩报告,2024年Q1-Q3季度公司实现营业收入15.4亿元,同比+12.8％;归母净利润1.7亿元,同比-46.9％;扣非归母净利润1.7亿元,同比-47.4％。

   2024Q3单季度,公司实现营业收入5.2亿元,同比+1.7％,环比+1.4％;归母净利润0.2亿元,同比-84.3％,环比-68.0％;扣非归母净利润0.2亿元,同比-85.6％,环比-70.6％。

   受产品价格变动影响公司毛利率有所下滑。华恒生物2024年Q3单季度毛利率21.4％,与去年同期相比下滑19个百分点,环比2024年Q2单季度下滑8.3个百分点,主要系缬氨酸产品价格较去年同期下降。根据同花顺iFinD市场报价,截至到2024年10月23日,98％缬氨酸价格为12元/千克,趋势上相对稳定。受毛利率下降影响,公司2024年Q3单季度净利率3.9％,利润端同比与环比口径均有所下滑。

   向特定对象发行A股落地,补充资金保驾公司未来发展。华恒生物此前公告2022年度向特定对象发行A股股票发行情况报告书,本次发行募集资金总额699,999,981.40元。此次发行有助于公司丰富公司产品品类,延伸公司业务范围,提高公司核心竞争力,募集资金主要用于年产5万吨生物基丁二酸及生物基产品原料生产基地建设项目与年产5万吨生物基苹果酸生产建设项目。

   持续丰富产品矩阵,关注新产品落地节奏。华恒生物在现有产品的基础上不断拓展品类,布局氨基酸系列产品、维生素系列产品与生物基新材料单体产品,体现出成本与产业链优势。同时公司依靠在行业内的标杆效应,目前已在化工、医药及保健品、食品添加剂、动物营养等众多下游市场积累了一批优质客户资源,为1,3-丙二醇、丁二酸、苹果酸、色氨酸、精氨酸的市场推广奠定了良好基础,当前时点重点关注新产品落地与放量节奏。

   维持"强烈推荐"投资评级。我们看好华恒生物在合成生物学领域内的领先地位,预计随着新产品逐渐放量,华恒生物将迎来可持续增长。考虑到公司主要产品价格的变化,我们下调华恒生物2024-2026年盈利预测,我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.4亿元、3.2亿元、4.3亿元,同比-47％、+36％、+32％,对应PE分别为37x、27x、21x,维持"强烈推荐"投资评级。

   风险提示:产品价格低于预期风险、竞争加剧风险、新品落地时间不及预期风险、下游客户拓展不及预期风险。