尚太科技(001301):锂电负极领先企业,三季度业绩稳步增长

公司2024前三季度实现归母净利润5.78亿元,同比+1.72％。公司为全球锂电负极领先企业,主要产品包括锂电石墨负极和石墨化焦。2024年前三季度公司实现营收36.2亿元,同比+14.2％,实现归母净利润5.78亿元,同比+1.72％。对应2024Q3公司实现营收15.3亿元,同比+27％,环比+24％,2024Q3实现归母净利润2.21亿元,同比+35％,环比+6％;2024Q3实现毛利率24.7％,同比+2.1pcts,环比-0.1pcts,净利率14.5％,同比+0.9pct,环比-2.4pct。

   负极出货稳定增长。2024年前三季度公司负极材料产品销售数量达14.8万吨,同比增长超过55％,对应2024Q3公司负极出货约6.4万吨,环比+23％),我们估算2024Q3公司负极产品单吨盈利约3400-3500元,环比-8％至-10％。

   展望2024Q4,我们预计公司负极出货有望继续环比增长,达到6.5-7万吨,负极单吨盈利可继续保持稳定。

   公司费用控制稳定,存货微增。公司2024年前三季度费用率合计5.91％,同比+0.5pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为0.18％/1.51％/3.1％/1.13％。2024年前三季度公司经营性现金流出5.3亿元,其中2024Q3经营性现金流出4.2亿元,同环比均转负。2024三季度末公司存货13.4亿元,较二季度末增长10％。

   国内产能陆续落地,海外产能逐步推进。国内产能方面,公司2023年底负极产能达到24万吨,伴随北苏二期年产10万吨负极项目逐步落地,预计将于2024年底逐步投产,公司产能将达到34万吨。海外方面,公司继在新加坡设立全资子公司,在西班牙设立全资孙公司后,10月25日公司发布公告,为满足海外市场需求,公司拟以自有资金或自筹资金在马来西亚设立全资孙公司,并投资建设马来西亚年产5万吨锂离子电池负极材料项目,该项目总投资约1.54亿美元(折合人民币约10.9亿元),建设周期预计为24个月,建设海外工厂的主要目的是便于在境外直接生产制造,满足境外终端客户和市场的需要。

   盈利预测与估值:我们预计公司2024-2026年实现归母净利润8.13/9.53/11.27亿元,同比增长13％/17％/18％,结合绝对估值与相对估值的结果,我们认为公司股票合理估值区间为69.35-76.65元,较当前股价有10％-22％溢价空间。首次覆盖,给予"优于大市"评级。

   风险提示:下游行业需求增速不及预期的风险;行业竞争加剧的风险;宏观政策波动的风险。