三只松鼠(300783):盈利能力验证改革成效,拟将经验拓向新领域-2024年前三季度业绩与投资公告点评

事件:10月28日,公司发布业绩,2024年前三季度实现营收71.7亿元,同

  比+56％;归母净利润3.4亿元,同比+101％。其中24Q3营收20.9亿元,同

  比+24％;归母净利润0.5亿元,同比+222％。此外,公司发布三项投资公告,

  拟投资不超过2亿元、1亿元、3.6亿元,分别用以1)建设零食供应链及集.

  约基地、2)孵化新子品牌、3)与爱零食/爱折扣/致养食品达成深度合作。

   24Q3收入延续增长趋势,产品与渠道多维度拓展。尽管消费复苏节奏偏

  缓,公司坚持以高端性价比战略响应终端需求,24Q3收入同比增长24％。渠

  道上,"D+N"协同进一步夯实,线下新增长极逐步成型,分销新品完成首轮

  铺市。产品上,货盘与组织重塑快速推进,日销品全面补充价格带与场景覆盖,

  市场反响良好。品牌上,三只松鼠主品牌消费者心智成熟;小鹿蓝蓝坚定"儿

  童高端健康零食"新定位,营收利润双增,且品牌矩阵在健康化谋求更远发展。

   24Q3盈利能力大幅改善,毛利率与费用率均有优化。24Q3公司归母净利

  率2.5％,同比提升1.5pcts。具体拆分来看,毛利率24.5％,同比+0.1pcts,

  主要得益于供应链增质提效,促使公司在践行高端性价比的同时实现毛利率稳

  定。销售费用率19.1％,同比-0.2pcts;管理费用率2.5％,同比-0.4pcts,规

  模效应推动费率持续优化。

   此外,公司发布三项投资公告,拟持续深化产业布局。三项投资分别为1)

  上游供应:拟自有或自筹合计投资不超过2亿元,进一步完善华东零食产业

  园、北区供应链集约基地、西南供应链集约基地的建设,实现从坚果到零食的

  供应链制造布局、从单一基地到全国五大集约基地的交付布局。2)中游产品:

  拟通过增资、借款等方式合计投资不超过1亿元,加大投资孵化超大腕/蜻蜓

  教练/东方颜究生/巧可果等新子品牌,分别聚焦方便速食/健康轻食/滋补食养

  /巧克力等品类。3)下游渠道:拟合计投资不超过3.6亿元,与爱零食、爱折

  扣、致养食品达成深度合作,收购其控制权或相关资产及业务,借助三只松鼠

  品牌、供应链、管理赋能共同拓展线下市场及进入乳饮饮料新赛道。

   高端性价比壁垒不断增强,沉淀经验向新领域转化。短期看,中秋节礼已验

  证公司坚果礼盒的市场需求,2025年春节备货前置,四季度旺季可期;日销

  方面,线下分销铺货有望持续贡献增量。长期看,伴随生产基地与集约基地持

  续落地,总成本领先、全链路提效将护航高端性价比,进一-步深化核心竞争力。

  公司管理咨询公司的设立与投资公告均释放出拓展信号,将本轮穿越周期沉淀

  的经验、现有资源与全域能力在新领域复用,再为三年目标补充动能。

   投资建议:预计2024～2026年归母净利润分别同比+82.6％/40.8％6/33.2％,

  EPS为1.00/1.41/1.88元,对应PE为27/19/14X,考虑到下游渠道竞争与拓

  展节奏存在不确定性,维持"谨慎推荐"评级。

   风险提示:竞争加剧的风险;新业务拓展不及预期的风险;食品安全的风险。