拓普集团(601689):24Q3业绩符合预期,Q4有望迎机器人催化

业绩简评10月28日公司发布24年三季报:24Q1-Q3年实现营收193.52亿元,同比+36.75％;归母净利润为22.34亿元,同比+39.89％;销售毛利率为21.17％,同比-1.44PCT;销售净利率为11.59％,同比+0.26PCT。24Q3实现营收71.3亿元,同比+42.85％;归母净利润为7.78亿元,同比+54.63％;销售毛利率为20.88％,同比-1.79PCT,环比+0.47PCT;销售净利率为10.96％,同比+0.85PCT,环比-1.5PCT。

   经营分析1、业绩符合预期,拆分如下:1)毛利率:销售毛利率为20.88％,环比+0.47PCT,预计主要受益于高毛利产品占比提升,如空悬、热管理等;同时受益于折旧占比下滑,1H24/Q324折旧分别8/4.33亿元,营收占比分别为6.5％/6.1％。2)费用端:24Q3年销售/管理/财务/研发费用率分别1.13％/2.23％/0.63％/4.58％,同比-0.14PCT/-0.96PCT/-1.11PCT/-0.57PCT,环比+0.07PCT/-0.17PCT/+0.12PCT/+0.33PCT。其中研发费用率环比提升,预计系电驱执行器和空悬研发投入增加。3)其他:24Q1-Q3汇兑损失2518万元,24Q3汇兑损失544万元,三季度整体汇兑损失影响缩小。4)净利率:24Q3净利率为10.96％,环比-1.5PCT,主因24Q3政府补贴减少至0.4亿元(24H1约1.73亿元)。2、后续展望:我们预计特斯拉人形机器人24Q4将释放定点,公司作为旋转执行器和线性执行器技术领先公司,有望获得订单并于人形机器人放量过程中逐步打开增长空间。

   盈利预测、估值与评级看好公司Tier0.5模式以及空悬、热管理持续贡献增量,海外墨西哥产能落地推动海外扩产,机器人第二增长曲线具备爆发性。预计2024/2025/2026年公司实现营业收入267.49/338.84/412.05亿元,同比+35.78％/+26.67％/+21.61％,归母净利润29.78/39.08/49.05亿元,同比+38.49％/31.21/25.51％,维持"增持"评级。

   风险提示下游需求不及预期;行业竞争加剧;新业务推进进度不及预期。