欢乐家(300997):收入阶段性承压,费投增大及渠道结构变化制约利润率表现

事件:欢乐家发布2024年第三季度报告,公司24年前三季度实现营业收入13.4亿元,同比+2.61％,实现归属于母公司股东的净利润0.84亿元,同比-52.34％,实现扣非归母净利润0.83亿元,同比-51.11％。根据三季报,公司24Q3单季度实现营收3.95亿元,同比+0.22％,归母净利润0.01亿元,同比-97.16％,实现扣非归母净利润0.02亿元,同比-95.02％。

   宏观环境波动,收入端阶段性承压公司24年前三季度,公司饮料产品收入7.54亿元,同比+4.35％,其中椰子汁饮料(含椰子水、厚椰乳等植物基饮料)实现营收6.49亿元,同比+4.5％;公司罐头产品前三季度收入5.22亿元,同比-7.73％,其中黄桃罐头实现营收2.24亿元,同比-1.95％,橘子罐头实现营收1.4亿元,同比-0.52％。

   24Q3单季度来看,公司饮料业务完成营收2.19亿元,同比-9.66％,其中椰子汁饮料实现营收1.97亿元,同比-8.43％;罐头业务单季度实现营收1.42亿元,同比-4.32％,其中黄桃罐头实现营收0.6亿元,同比+15.38％,橘子罐头实现营收0.4亿元,同比+11.11％。

   渠道结构改变,费投增加,制约盈利水平公司2024年前三季度,经销渠道占比对比去年同期下降了13.93pct至81.31％,主要系公司积极拥抱零食专营连锁等新兴渠道,前三季度零食渠道实现营收7464.94万元,单Q3该渠道实现营收3976.97万元,环比上半年增长了14.02％。但是由于该类渠道模式毛利率较低,因此制约了公司整体毛利率的表现。

   24Q3公司毛利率为30.31％,对比去年同期下降了8.3pct,销售费用率对比去年同期提升了3.37pct至18.25％,毛销差随之下降11.67pct至12.06％;其余管理/研发/财务费用率分别对比去年同期+1.15/+0.06/+0.37pct至9.53％/0.24％/0.12％,毛利率的下滑和费用率的增大制约了公司的盈利水平,净利率对比去年同期-11.36pct至0.33％。

   盈利预测与投资建议考虑到公司费用投入超此前预期,我们下调了公司24-26年的盈利预测,预计公司24-26年归母净利润分别为2.02/2.62/3.15亿元(原值为2.54/2.89/3.2亿元),对应PE分别为28/21/18倍,考虑到公司业绩仍具成长性,维持"买入"评级。

   风险提示原材料成本上涨风险,新产品推广不顺风险,食品安全问题等