中科三环(000970):需求好转叠加原料上涨,业绩继续环比改善

事件10月28日公司发布2024年三季报,2024年前三季度公司实现收入49.82亿元,同比-22.37％;归母净利润为-0.42亿元,同比-118.82％。3Q24公司实现收入16.93亿元,环比+3.37％,同比-19.89％;归母净利润0.30亿元,环比+14.70％,同比-50.23％。点评镨钕价格上涨部分加回库存减值,旺季盈利能力有所回升。3Q24公司主要原材料镨钕合金、金属镝和金属铽价格环比分别+1.76％、-8.29％、-12.34％至48.19万元/吨、235.70万元/吨和673万元/吨。考虑公司原材料构成中镨钕占比应高于镝、铽,因而3Q24公司资产减值损失加回0.17亿元。由于Q3开始为新能源车生产旺季,盈利能力强于其他产品,因而3Q24毛利、毛利率环比+16.67％、+1.31pct至1.96亿元、11.58％。

   资本结构持续优化,管理费用进一步缩减。3Q24末公司资产负债率25.50％,环比2Q24下降0.33pct,较2022-2023年的30％～35％显著下降,资本结构持续优化。3Q24公司期间费率环比+0.06pct至8.86％,期间费率水平总体稳定;其中销售费率环比+0.17pct至2.13％,管理费率环比-0.16pct至4.61％,研发费率环比-0.62pct至1.95％,财务费率环比+0.67pct至0.18％。在行业整体承压的背景下,公司3Q24研发费用为0.33亿元,仍处较高水平。

   缅甸供给扰动,关注稀土价格整体回升。考虑磁性材料生产周期,在稀土价格上涨过程中具备天然的"库存收益"。近期缅甸局势动荡;缅甸稀土矿作为国内稀土原料供给、尤其中重稀土重要的一环,供给扰动将显著影响中重稀土镝、铽和轻稀土镨钕的价格。且由于2024年国内配额增速放缓,需求显著回升,叠加稀土管理条例落地有望带来"类供改"催化,多重因素下我们认为稀土价格有望持续上行;公司盈利有望受益。

   盈利预测、估值与评级预计公司24-26年营收分别为67.27/84.23/107.71亿元,归母净利润分别为0.64/2.47/3.17亿元,EPS分别为0.05/0.20/0.26元,对应PE分别为189.00/48.75/37.97倍。维持"买入"评级。

   风险提示需求不及预期;稀土价格波动超预期;汇率波动超预期。