晶盛机电(300316):3Q业绩增长承压,看好公司半导体业务成长

3Q24业绩略低于市场预期公司公布2024年三季报业绩:1～3Q24,收入144.78亿元,同比+7.55％;归母净利润29.60亿元,同比-15.76％。单3Q24,收入43.31亿元,同比-14.34％;归母净利润8.64亿元,同比-33.96％。业绩略低于市场预期,主要系下游客户盈利短期承压,致耗材价格下降、盈利被挤压。

   发展趋势收入下滑,毛利率环比有所支撑。3Q24公司收入同比下滑14.34％,我们判断主要系坩埚价格较大幅度下降。3Q24毛利率32.2％,同比-8.7pct,环比+0.5pct,同比下滑主要系坩埚盈利能力下降影响,石英砂价格传导至报表坩埚成本端有一定延后,未来随着石英砂价格下降、成本端改善,盈利能力可能改善;销售/管理/研发/财务费用率0.4％/3.32％/5.94％/-0.32％,同比+0.09/+0.99/+0.8/-0.26pct;净利率19.9％,同比-5.93pct,环比+1.7pct。

   减值金额环比减少,经营现金流环比改善。公司3Q24计提资产减值损失/信用减值损失0.11/0.40亿元,占收入的0.25％/0.91％,较Q2计提的0.96/0.71亿元已有较大规模的减少,我们判断系公司前期基于较为谨慎的财务准则已计提较多减值。3Q24经营活动现金流5.91亿元、同比-14.88％、环比+258.90％,我们判断系公司加大回款力度、严格控制风险。

   新签订单磨底,合同负债和存货下降。公司3Q24末存货125.45亿元,同比-19.73％;合同负债65.85亿元,同比-40.79％,我们判断系公司交货、履行在手订单顺利,而新签订单受下游扩产影响有所下降。

   关注叠栅新技术与半导体领域进展。据时创能源公告,公司与时创、通威战略合作推动叠栅组件技术发展及量产,建议关注后续量产导入进展与公司订单情况。同时,据公开业绩会,公司近期中标沪硅6台12英寸单晶炉与3台边抛机,我们看好公司在半导体领域的持续精进拓展,成为新的成长曲线。

   盈利预测与估值我们下调2024年净利润22.4％至37.93亿元,基本维持2025年盈利预测不变。当前股价对应2025年9.1倍市盈率维持跑赢行业评级,但由于行业估值中枢上行,我们上调目标价17.1％至41.00元,切换估值至2025年,对应10.1倍2025年市盈率,较当前股价有10.4％的上行空间。

   风险技术迭代风险,下游扩产进度低于预期。