兆易创新(603986):24Q3业绩同比显著增长,DRAM业务未来可期

20241028-华金证券-工业/存储与计算市场库存有效去化,24Q3营收同比显著增长。经历2023年市场需求低迷和库存逐步去化后,2024年上半年消费、网通市场出现需求回暖,第三季度工业、存储与计算市场库存有效去化,公司积极跟进市场需求变化,营业收入同比实现显著增长。2024Q3营收20.41亿元,同比增长42.83％,环比增长2.97％,归母净利润3.15亿元,同比增长222.55％,环比增长0.93％。2024Q1-Q3公司累计营收为56.60亿元,同比增长28.56％,归母净利润为8.32亿元,同比增长91.87％。2024Q3公司毛利率为41.77％,环比增长3.62pcts,主要源于:1、产品销售结构变化,低毛利/毛利亏损产品由于市场需求较弱,出货比例减少;2、公司在成本端做出优化。公司行业地位:1)NORFlash:据Web-FeetResearch报告显示,公司2023年SerialNORFlash市占率排名提升至全球第二位。2)MCU:据Omdia统计全球MCU市场排名情况,2022年度公司全球市占率约为1.8％。

   MCU市场空间比较大,公司目前全球市占率较小,成长空间较大。3)DRAM:全球主要DRAM厂商包括韩国三星电子、SK海力士和美国美光科技,占据全球90％以上市场份额。公司已经具备DDR3和DDR4两条产品线多个产品型号,可以同时满足客户对于不同类型、不同容量的产品需求,最近几年在消费、工业、网通等领域稳步进入并放量。

   DRAM业务取得良好增长,增加2024年度日常关联交易预计额度。根据公司2024年10月25日公告,因业务发展需要,公司适当增加DRAM产品备货。兆易创新公司从长鑫存储采购代工生产的DRAM产品,2024年度原预计交易额度为1.2亿美元(约8.52亿人民币),本次增加预计交易额度至1.4亿美元(约9.95亿元人民币)。公司为国内领先的Fabless存储器供应商,DRAM是公司的重要产品线,具有良好市场空间和发展潜力。兆易创新自2021年以来,陆续设计推出DDR4、DDR3等多款DRAM产品。公司DRAM业务在2024年上半年取得良好增长,相应投产和准备库存也会更积极,以应对市场和客户的需求。同时DDR3产品系列的量产是带来增量的新产品线,也会带来DRAM业务相比2023年比较大幅度的增长。

   作为轻资产模式运营的Fabless公司,在完成产品设计后,晶圆制造等环节需要外包给专门的晶圆代工厂完成。长鑫存储是国内稀缺的DRAM存储产品IDM企业,其基于双方战略合作关系,开放部分产能为公司DRAM业务提供代工服务,是公司在DRAM业务领域重要的合作伙伴。双方秉持友好合作关系,通过DRAM产品采购代工之合作方式,优势互补,优化资源配置,丰富公司产品线,有利于提高公司核心竞争力和行业地位,符合公司业务发展需要。

   投资建议:我们维持原有业绩预测,预计2024年至2026年营业收入分别为76.47/99.26/117.76亿元,增速分别为32.8％/29.8％/18.6％;归母净利润分别为11.79/17.37/22.49亿元,增速分别为631.8％/47.3％/29.4％;PE分别为50.3/34.2/26.4。考虑到公司不断推进存储芯片工艺制程迭代,持续壮大MCU百货商店,在消费电子/汽车电子/工业等智能化背景下,叠加DRAM头部大厂产能切换,公司或复制NorFlash发展路径,收入规模/盈利能力有望重回增长。维持"买入-A"评级。

   风险提示:下游需求不及预期风险;新技术、新工艺、新产品无法如期产业化风险; 宏观环境和行业波动风险;供应链风险;汇兑损益风险。