中孚信息(300659)需求回暖,信创保密安全龙头困境反转-首次覆盖

投资要点:首次覆盖,给予"增持"评级。预计2024-2026年公司EPS为-0.26、0.68、1.38元,取可比公司PE及PS估值结论中值,给予公司目标价25.73元,对应2025年37.65倍PE,给予"增持"评级。

   公司是保密安全龙头,业绩实现触底反弹。公司长期坚守保密安全领域,积累起市场先发优势,在网络安全行业市场排名持续提升,2021年及2022年连续两年位居网安行业第11名。受益于下游需求回暖,2023年公司营收重回增长态势,净亏损大幅度收窄。

   政策不断加码,网络安全行业增速回暖。2022及2023年我国网安行业市场规模同比增速分别为3.3％及1.1％,但随着2023年7月以来修订后的《商用密码管理条例》、《反间谍法》、《保守国家秘密法》、《保守国家秘密法实施条例》等法律法规陆续开始落地实施,网络安全行业增速有望回暖,预计到2026年市场规模将增长至800亿元,2023-2026年间年复合增速回升至7.7％。

   公司产品体系丰富,有望实现超预期发展。公司具备全栈式信创保密防护能力,保密防护产品全面兼容信创基础软硬件,能够充分满足客户信创建设需求。公司前瞻性打造了安全监管平台产品体系,能够有效应对内网侧及互联网侧敏感信息泄露风险,自2018年开始连续中标监管部门标杆项目,随着修订后的《保守国家秘密法》要求"机关单位加强对信息系统、信息设备的保密管理,建设保密自监管设施,及时发现并处置保密风险隐患",公司安全监管平台业务有望实现快速发展。公司积极把握前沿技术方向并推动其产业化落地,创新型推出数据安全、电磁空间安全产品,随着数据要素市场化的推进和反间谍斗争形势的复杂化,公司相关创新产品需求有望超预期落地。

   风险提示:新品研发失败的风险、市场竞争加剧的风险