拓邦股份(002139):Q3业绩快速增长,海外产值显著增加-季报点评

公司前三季度营业收入同比增长21％至77亿元,归母净利润同比增长46.7％至5.52亿元。单季度来看,3Q24营收同比增长27.5％至26.84亿元,归母净利润同比增长38.05％至1.63亿元,基本符合我们此前预期(1.72亿元),随着三季度下游需求持续向好,公司收入、利润均实现了较为亮眼的增长。我们认为公司收入利润快速增长表明下游行业库存消化、需求复苏拐点明确,长期而言,在智能化升级、控制器产业链东移趋势下,我们看好公司逐步替代海外竞争对手份额,实现业绩的持续增长,维持"增持"评级。

   四大板块实现收入良好增长,海外产值整体显著增长

   分业务来看,前三季度工具、家电、新能源、工业四大板块均实现收入的同比增长。其中,基本面业务(工具+家电)业务景气度延续,公司积极把握行业发展机遇,在智能化、低碳化等前沿领域加大研发力度,实现头部客户份额稳中有升。新业务领域,新能源板块持续推出多场景储能、智能充电桩等新品;工业板块线束、机器人/机械手等细分领域收入实现快速增长。产能方面,海外成熟基地(越南+印度)产能快速提升,新基地(墨西哥+罗马尼亚)投入运营实现量产,进入产能爬坡阶段,海外产值整体显著增长。

   盈利能力持续提升,汇兑损失对净利润产生部分影响

   盈利能力方面,公司前三季度毛利率为23.71％,同比提升1.61个百分点,盈利能力已逐步恢复至历史上较好水平,主要受益于公司头部客户集中度及高价值产品占比提升。费用方面,随着公司持续推进降本增效,9M24管理费用同比下降7.8％,同时,由于公司加大对于新业务、新产品的投入,且海外基地仍然处于投入期,销售费用、研发费用分别同比增长24.5％/20.3％,但费用率仍然保持平稳。此外,第三季度财务费用同比增加5200.62万元,主因三季度末人民币兑美元升值的影响,产生部分汇兑损失。

   看好公司长期发展,维持"增持"评级

   我们观察到智能控制器行业景气度回暖趋势较为明确,公司积极把握机遇,持续扩大国内外业务布局,为未来增长打下了坚实基础,我们看好公司作为行业龙头的业绩韧性及发展潜力,预计其24-26年归母净利润为7.34/9.41/11.79亿(前值:7.42/9.62/12.05亿),可比公司2025年Wind一致预期PE均值为18.52倍,考虑到公司持续拓展新产品/新场景带来的业绩增长潜力,给予公司2025年20倍PE,对应目标价15.09元/股,维持"增持"评级。

   风险提示:上游元器件价格大幅上涨;智能控制器需求不及预期;产能扩张不及预期。