芒果超媒(300413):精品综艺推动会员转化,AIGC催化内容生产

3Q24业绩:

   24Q3营收33.18亿元,yoy-7.14％;营业利润4.59亿元,yoy-7.32％;归母净利润3.80亿,yoy-27.41％;扣非归母净利润3.14亿,yoy-26.8％。24Q3净利率11.4％,毛利率为29.8％。24Q3业绩下滑主要是受到企业所得税优惠政策变化所致,24Q3所得税本期发生额2.77亿。

   精品综艺拉动播放量,四季度综艺储备丰富。

   据云合数据统计,三季度芒果TV全网综艺有效播放共计25亿,同比+22％,共计上新31部综艺,数量位居四大平台之首,其中《你好,星期六2024》、《中餐厅8》和《披荆斩棘4》表现优秀,新综艺《再见爱人4》延续三季度热度表现优秀。新综艺方面,《声生不息·港乐季2》、《女子推理社2》、《时光音乐会4》、《芒果新生班·搭档季》等新综艺在四季度陆续上线,有望为四季度贡献播放增量。

   月活用户稳居前三,会员规模持续突破。

   MAU方面,据QM数据统计,芒果TV8月MAU达2.68亿,其中会员数量超7000万。会员拉新比例角度看,据湖南卫视官方统计,《歌手2024》拉新比例最高,全网播放量达1585.4亿次,参与歌手排名预测互动用户超730万。

   整体看,公司打造垂类产品布局,头部产品实现高比例会员拉新;腰部综艺丰富综艺类型,实现内容量上的支撑。

   海外方面,芒果TV国际APP海外下载量为2.1亿(去年为1.3亿),有望实现2.6亿的全年"倍增计划"。

   芒果大模型推动内容创作,短剧及广告有望受益

   公司的芒果大模型在7月通过大语言模型备案审核,目前已应用于剧本生产、高清制播、后期制作等环节。短剧方面,芒果TV打造了山海短剧智能制作平台,预计四季度正式发布。山海短剧智能制作平台主要赋能于市场洞察、剧本筛选、内容素材生成、成片预审与优化等环节,提供生产动能,后续有望延伸至广告部分。

   投资建议

   24年受所得税优惠政策调整影响,预计24-26年实现收入150.7/163.1/173.9亿,实现归母净利润20.7/23.6/25.0亿,维持"增持"评级。

   风险提示

   会员提价造成用户流失风险;政策监管风险;新综艺、新剧集上线不及时或质量不及预期风险等。